比特币在当前周期内经历了最大的价格下跌，其交易价格相比历史最高点下跌超过26%。然而，与之前的周期相比，这次下跌仍处于历史低位。

价格收缩导致了大量短期持有者陷入未实现的亏损状态。根据链上数据，目前超过280万个比特币处于亏损状态。

尽管短期持有者承受着财务压力，但相对于市场整体规模来说，这些亏损的规模仍然相对较小。

价格表现： 2023年至2024年的比特币市场表现与之前的周期既相似又有所不同。FTX崩盘后，市场经历了约18个月的稳定上涨，随后在73,000美元的ETF高点后，价格经历了三个月的区间波动。从5月到7月，市场经历了当前周期内最深的调整，从最高点下跌超过26%。

尽管这种调整显著，但相比之前的周期，当前下跌的幅度较浅，凸显出比特币作为资产类别的成熟，底层市场结构的相对稳健性以及波动性的缩减。

市场路径比较： 如果以比特币的减半日期作为参考，当前周期表现为历史上表现最差的周期之一。尽管市场在2023年4月的减半事件之前达到了新的周期性高点，但这在历史上尚属首次。

日内波动评估： 我们评估了每日价格上涨超过一个标准差阈值的次数，以帮助理解投资者在整个牛市上涨阶段内经历的重要抛售事件次数。

2011-2013年：19个事件； 2015-2018年：27个事件； 2018-2021年：26个事件； 当前周期2023-2024年：迄今为止的6个事件。

当前周期已记录了6次日内价格下跌超过长期平均水平一个标准差以上的情况。这表明，当前周期要么比之前的周期更短且波动性更小，要么投资者的情绪更为稳定。

新投资者的挑战： 评估短期持有者的持仓供应量显示，从2024年1月开始，这一量级显著增长。这一趋势伴随着现货ETF上市后价格的激增，反映了新的需求强劲流入。

然而，这种需求增长在最近几个月已经趋于平缓，表明2024年第二季度供需关系已经趋于平衡。随着长期持有者减少利润，新买家增持的数量也在减少，市场供应过剩问题已经逐渐缓解。

短期持有者的损失： 在持续的牛市中，当短期持有者的亏损供应量达到100万至200万比特币时，通常会形成局部市场底部。在更极端的情况下，亏损供应量可能会达到200万至300万比特币。

最近的抛售事件显示，当比特币价格下跌至53,000美元水平时，超过280万比特币的持有者持仓低于其成本基础。这是过去12个月内第二次发生这种情况，2023年8月也有类似情况发生。

市场强度评估： 通过计算超过200万短期持有者的比特币在至少90天内处于亏损状态的天数，我们可以评估市场调整的强度。迄今为止，这一指标已经显示出20天的活跃度。

与2021年第二季度到第三季度的市场情况进行比较，短期持有者在那段时间经历了长达70天的严重财务压力。这种情况足以影响投资者的情绪，并最终导致2022年的熊市。

盈利状况： 随着现货价格的持续下跌，投资者的实际盈利与亏损之比也在下降。目前，这一比率已降至0.50至0.75之间，显示出牛市调整期间的相对中性水平。

在2019年至2022年的整个周期中，该比率也表现出类似的剧烈波动，反映出内在的不稳定性和投资者的不确定性。

总体评述： FTX崩盘后，市场经历了18个月的上涨行情和3个月的横盘期后，当前周期经历了最深的调整。尽管如此，与历史周期相比，当前周期的下跌仍然有利可图，表明市场基础结构相对稳健。

大规模的市场收缩使得大量短期持有者陷入严重的未实现亏损状态，加剧了他们的财务压力。然而，与市场总体规模相比，这些亏损的规模仍相对较小。长期持有者的稳定参与表明，尽管市场出现了恐慌情绪，但成熟的投资者仍能够获利。