为什么选择BTC-LST？

随着Babylon的推出，它通过提供名为时间戳的安全服务，为BTC的收益增添了新维度。这种再质押服务通过提高攻击成本，保护建立在Babylon之上的协议，并通过时间锁机制使BTC的质押成为可能。

尽管在第一阶段没有实际的质押奖励，用户仍获得积分，但BTC收益的潜力已经引发了BTC流动性再质押代币（BTC-LST）如Lombard、babypie、FBTC和SolvBTC等的蓬勃发展。

与充当原生BTC跨链表示的包装BTC相比，BTC LST利用Babylon协议引入了带有收益的跨链BTC表示。

截至目前，BTC LST市场已经达到了10.7亿美元（不包括以太坊上的9BWBTC资产）。市场主要由SolvBTC和Lombard主导，且增长势头没有减缓的迹象。

与此同时，许多以太坊上的DeFi或再质押平台（如Symbiotic、Karak等）看到了带有收益的BTC资产流入所带来的机会，开始将这些资产整合到他们的协议中，以提升总锁定价值（TVL）和交易量。

这种现象极具前景，因为资产的流入可以进一步巩固以太坊作为DeFi流动性中心的地位，并持续推动经济活动的流动。

随着BTC受到越来越多的机构和公众接受，最近的BTC ETF和cbBTC等新闻表明，BTC的主导地位（约58%）预计将持续增长，直至新的创新出现。因此，全面了解当前BTC LST-Fi的格局变得尤为重要。

本研究旨在全面梳理现有的BTC-LRT、BTC包装器，以及追随以太坊上BTC浪潮的新兴DeFi协议，以便于未来的更好导航。

2. BTC-LST生态系统

2.1 BTC LST包装器的类型

Bitcoin LST Wrapper是这一周期的“新成员”，专为解锁在BTC再质押协议Babylon中质押代币的流动性而设计。BTC流动封装通常有三种形式：

1. 单向跨链包装器：以1:1的比例由Babylon在BTC主网中质押的BTC支持。在ETH上铸造的“产生收益的代币”作为质押BTC的收据。例如：LBTC、pumpBTC、babypie的mBTC等。

2. 反向模式：在ETH上以WBTC作为抵押品，通过预言机向Bitgo传递质押证明，允许从Bitgo解锁的BTC被质押进Babylon以产生收益。

3. 多链模式：一些项目如SolvBTC则采取多链方法，支持包括BNB、Arbitrum等多种网络的资产。

这些包装器的共同点在于，BTC存储在BTC主网上的托管方（如Cobo或Copper）处，以保护其资产，这是最便宜且最方便的方式。以下是BTC LST / LRT的运作总结：

2.2 BTC LST市场规模

截至目前，LBTC以37%的市场份额占据主导地位，其次是SolvBTC的26%和pumpBTC的9.5%。79.6%的BTC LST在以太坊主网上，剩余的21.4%分散在BNB链、Arbitrum、Avalanche等网络上。

BTC LST市场的两大玩家采取了不同的方法。Lombard专注于以太坊，而SolvBTC则采用多链策略。

2.3 ETH BTC 衍生品（Wrapper与合成品）

ETH BTC衍生品是从BTC主网桥接到ETH网络的封装BTC，通常通过托管人实现。这些Wrapper并不是BTC LST的竞争对手，而是推动LST增长的关键因素。

与BTC LST不同，这些衍生品没有被质押到Babylon协议中，也不固有地产生收益。尽管如此，ETH BTC衍生品已经成为当今ETH DeFi生态系统的关键组成部分。

大多数DeFi和再质押平台接受WBTC，因为它们经过了实战检验，自2018年以来，Bitgo的WBTC已经从BTC桥接到ETH超过90亿美元的资产，其中21.5%（约19亿美元）被存入Aave进行贷款，约占Aave在ETH上的总资产的20%。

另一方面，新一代包装器（例如FBTC）在ETH上也积累了超过1.52亿美元，月增长率为38%。另一个包装器SolvBTC在BSC和BTC L2如Merlin上吸引了超过8亿美元的总锁定价值（TVL）。

这些数字不仅展示了BTC资产在ETH生态中的重要性，还突显了ETH DeFi利用这一机会的巨大潜力。

2.4 BTC再质押

BTC再质押是指在ETH上与BTC相关的资产（以封装BTC或BTC LST的形式），这些资产已被再质押以产生收益。

截至目前，ETH上大约有1.5亿美元的BTC正在再质押，其中大部分质押属于Symbiotic，价值1.24亿美元的BTC产品包括WBTC和tBTC，以及1000万美元的质押BTC LST。

同时，Pell Network通过各种BTC第二层解决方案（如Bitlayer和B2network）成功吸引了大量BTC LST进行再质押。这些资产将用于提供共享安全服务并产生收益，类似于Babylon Finance和Eigenlayer采用的模型。

尽管BTC LST已经从Babylon获得了第一层收益，一些协议（如EtherFi）通过将LST重新质押到其他再质押平台（如Eigenlayer、Symbiotic和Karak）来利用BTC-LST，以产生第二层收益。

这种策略允许质押者享受杠杆化收益并最大化单一资产的资本效率，但也面临与ETH LST相同的风险，即可能遭受削减。

2.5 BTC-DeFi的潜力

DeFi一直是推动区块链经济活动的关键领域之一。随着ETH上价值95亿美元的BTC资产市场增长，ETH上的DeFi可以从BTC提供的稳定性、机构认可以及潜在收益中获益。

总的来说，BTC/BTC-LST相关的DeFi可以分为两个主要领域：

• 货币市场与利率互换：Morpho Blue、Aave、Pendle、Zerolend、Curve。
• BTC质押与积分策略：Corn、Meso、Gearbox、Mellow。

2.6 货币市场分析

BTC作为最“安全”的资产，在ETH DeFi中常被用作抵押品。Aave是最古老、最有声望的货币市场，拥有超过20亿美元的WBTC存款，但借款额仅为2.18亿美元，利用率较低（7.69%）。

Morpho Blue虽然存款基数较小（Aave的20%），但却实现了更高的利用率。Morpho Blue上最受欢迎的市场是WBTC / USDC，其利用率高达90%。

为了在竞争激烈的借贷市场中脱颖而出，Zerolend成为第一个专门针对BTC LST代币的市场，已有价值1700万美元的eBTC供应，约328万美元被借出，利用率为20%。

Curve作为稳定币交换的热门目的地，BTC供应商可以为三池提供流动性，并使用tBTC和WBTC作为抵押借入crvUSD。截至目前，约有5000万美元的BTC资产被存入用于借入crvUSD。

2.7 利率互换（IRS）

Pendle提供的利率互换（IRS）产品也是BTC LST DeFi的一个重要领域，吸引了超过1.36亿美元的资金，并在积分和激励农业的推动下，环比增长150%。

新一轮的投票激励显示出人们对BTC LRT的关注，预计BTC LRT资产的供应将持续增长。

总结

BTC-LST生态系统正处于快速发展之中，利用BTC的稳定性和收益潜力，推动了以太坊DeFi的进一步扩展。随着市场对这些新型资产的关注加深，BTC的采用和创新将持续引领区块链经济的新潮流。