从历史上看，加密市场的牛市总是先由比特币和以太坊带头，然后山寨币才跟随。然而，当前市场的情况表明这种模式正在发生变化。Lekker Capital 创始人 Quinn Thompson 提出，现在购买山寨币存在较大风险。本文将详细探讨他为何持这种观点。

市场不稳定的信号

Thompson 指出，目前市场存在多个不稳定的信号，包括高杠杆和大量未平仓头寸、缺乏恐慌性购买，以及稳定币供应的停滞。他认为，市场正面临越来越大的抛售压力，尤其是来自需要筹集资金的风险投资基金的抛售压力。这导致卖出量大于买入量，加上夏季交易量低迷，使得山寨币难以获得关注。

“我认为加密货币市场存在严重的连锁风险，尤其是多数山寨币可能会被撤回。市场似乎已经失去了反弹的能力，即使是主流货币也是如此。同时杠杆率和未平仓合约仍然很高，”Thompson 说。

比特币和以太坊 ETF 的影响

比特币和以太坊 ETF 的推出改变了市场结构。过去，牛市期间，资本会从比特币和以太坊等主要加密货币流入山寨币。然而，目前比特币 ETF 的投资额超过 500 亿美元，这些基金并没有类似的机制来投资山寨币。这种转变限制了可用于山寨币的资本，使其更难升值。

山寨币供应通胀问题

新山寨币的快速推出也使市场泛滥，造成了巨大的通胀压力。许多项目大举发行大量代币，导致供应量远远超过需求。Thompson 指出，缺乏需求来支撑未来一到两年预计每月约 30 亿美元的山寨币供应通胀。虽然一些山寨币可能仍表现良好，但识别这些成功的代币将比前几年更具挑战性。

“山寨币面临持续不断的抛售压力。随着我们进入交易量本来就较低的夏季，大量代币供应解锁和风险投资家的抛售压力相结合，对大多数代币来说，这可能是一场艰苦的战斗，”Thompson 总结道。

市场动态的变化

Reflexivity Research 联合创始人 Will Clemente 反思了市场如何成熟。2020 年，投资高贝塔山寨币是一种有利可图的策略，因为这些资产的表现优于比特币。然而，这种方法现在不再有效。近几个月来，许多山寨币的表现都不如比特币，这表明市场动态已经发生了变化。

“在 2020 年，如果你考虑风险，这些东西的贝塔系数将高于比特币，你只需要做多所有的虚假信息，所有这些东西都会上涨。这次我们没有看到这种情况。几个月来，许多山寨币与比特币的对比一直在下跌，这并不是简单地买入任何虚假的山寨币就能跑赢比特币，”Clemente 强调道。

技术分析与市场信心

技术分析师 Michaël van de Poppe 强调，比特币接近或处于历史最高水平，而大多数山寨币尚未达到之前的峰值。这种差异表明人们对山寨币缺乏信心，山寨币在当前的市场环境下继续挣扎，显示山寨币轻松获利的日子可能已经结束。

总结

在当前的市场环境下，山寨币面临诸多挑战。投资者在做出决策之前，应该意识到这些风险的增加，并考虑新的市场动态。Thompson 和其他专家的观点为投资者提供了重要的参考，提醒大家在投资山寨币时要格外谨慎。