2019年初，数字货币领域一片死寂，比特币从18年初的2万美金，跌到今天的3500，去年5月 Tim Draper 预测的2022年25万美元似乎已成天方夜谭。不少机构都没有熬过这个大熊市，项目团队跑路，币价归零，交易所关门，区块链媒体裁员，大佬们也纷纷改行。EOS 堕落为博彩链，超级节点深度被套。连准备上市套现的“比特币第一股”比特大陆，也不得不断臂求生，之惨淡不堪直视。但危难同时孕育机会，原本的”去中心化“革命党都在探索合规之路。稳定币层出不穷，各自宣传如何比USDT安全靠谱。而无数多”量化团队“如雨后春笋般涌现，各自宣称每月20%的收益，令人眼花缭乱。而其中的大多数都是昙花一现。现在牛市伊始，再重新回顾Clipper数币银行创始人刘震之前接受的一次深度专访，别有一番滋味。

小编：刘总好，“数币对冲”听起来好高深，可否用白话给我们普及一下？

刘震：小编好，在这里也给各位读者拜个早年。

现在币圈常说的“量化”，实际上讲的是数币对冲基金。在传统金融市场，普通的公募，私募基金只能做多，业绩难免受市场波动影响。而对冲基金既可以做多又可以做空，利用卖空，期货等衍生品工具对冲市场风险，无论牛熊，都可获得相对稳定的收益。所以在熊市下，对冲基金往往会受到更多关注。

数币对冲也是同样道理。举个最简单的例子，假如你看好EOS，觉得未来会有较好的上升机会，但又担心数币市场的总体走向，毕竟 BTC 跌了也会殃及其他数币。你可以采用对冲策略，在持有 EOS 多头头寸的同时，在期货市场上卖空BTC期货。这样无论EOS或BTC是涨是跌，只要EOS涨的比BTC快，这个对冲组合就可以获利。当然实际操作起来比这要复杂很多，而且需要动态调整。还有对冲并不是没有风险，如果你判断错了，EOS涨的比BTC慢，你的组合都会亏损。

小编：那币圈常说的“量化”就是“对冲”吗？有啥区别？

刘震：其实“量化” 是一种投资决策方式，与之对应的是“主观判断”。主观判断意味着人们在买卖数币的时候，会通过主观研究和分析，判断数币是涨是跌，之后进行投资。而量化决策是通过分析历史数据，建立量化模型预测未来数币涨跌，根据模型的预测来进行投资。

“对冲”是一种投资方式，与之对应的是“单边”投资。通常单边投资要么做多或者做空，靠数币涨跌挣钱。而对冲投资通常有一个多头头寸配比一个空头头寸，靠多空之间的差价赚钱。所以对冲既可以是量化决策，也可以是主观决策。但目前数币市场缺乏基本面信息，主要是价格驱动，多数盈利的交易是量化决策的，于是造成了这种“量化”和“对冲”的混淆。

辨别是否“对冲”有些难度，需要一些专业金融知识与投资实战经验。首先可以从投资方法上看，投资组合是否有多空配比的头寸。但有些对冲策略多空头寸之间会有时间差，例如CTA策略，后面我会详细解释。

其次可以从投资结果上看，对冲的目的是提高收益的稳定性，也就是我们常说的夏普率（即收益和风险的比值）。在传统金融市场上对冲基金的夏普率很难超过2，但在数币对冲可以达到3以上。还有对冲基金的收益应该与大市关联度较低，因为是对冲交易，所以无论牛熊横盘都应该可以赚钱。穿越牛熊的稳定收益是对冲基金的最大卖点。

小编：去年BTC跌幅近80%，但据称CCC数币对冲挣了70%多，这是怎么做到的？

刘震：多谢对CCC数币对冲的关注与认可。 对冲基金是靠对冲策略赚钱的，而我们采用的三大类对冲策略都是在传统金融市场经过实战考验，再按数币的特色修改适应到数币市场上来。 这里跟大家简单介绍一下：

期现套利策略。期货合约让你在未来某个时间以现在的价格购买现货。但因为期货，现货在不同市场交易，两者的价格不时会有所偏离。我们会买便宜的一边卖贵的一边，等到两者价格回归或交割时，即可实现其中的差价。期现套利的收益相对持续稳定，但收益不会很高，通常需要杠杆。这是我们的基础策略之一，在各大数币期货交易所我们都做的比较大。

统计套利策略。其实我上面举例的EOS/BTC交易就是最简单的统计套利，但实际策略比这个要复杂很多。我们的量化模型会考虑多个交易对的相关性，根据多个因子进行量化预测，根据预测进行对冲组合交易，同时利用不同交易所上不同品种的现货与期货。 统计套利收益比较高，策略容量也比较大，相对高频自动交易使得收益比较稳定。我们为此特意设计和实施了一套高频数币交易系统，在业内也算是比较超前的。

CTA 策略。这类策略也叫趋势跟踪策略，但跟很多人讲的“抓一波行情”有很大的不同。CTA策略是通过时间序列量化模型，判断数币价格是“趋势态”还是“回归态”。如果价格在趋势态就追涨杀跌，在回归态就买低卖高，以此获利。CTA 策略的关键是判断“趋势态”和“回归态”之间的转换，否则在一个状态赚的钱会在下一个状态亏光，这需要先进的时间序列模型和复杂的统计数学方法。低频 CTA 策略收益波动性较大，我们采用高频策略提高夏普率。CTA 策略的优点是策略容量很大，与其他策略的关联度较低，也是我们的主力策略之一。

小编：您说的很有道理，但我都没听懂。我只是好奇，这需要什么能力才能对冲呢？

刘震：哈哈，可以理解。对冲基金是金融市场中最复杂难懂的投资产品之一，多数专业金融人士也搞不得明白。不过话说回来，如果每个人都很容易搞懂的策略，估计就很难赚钱了。

对冲基金挣得是超额收益，也就是人们常说的Alpha。而Alpha在整个市场中是零和的，也就是有人赚就要有人亏，也就是说我们的收益都是从别人手中抢来的。传统金融市场中专业机构投资者比较多，大家互相博弈的结果就是对冲基金的收益比较低，通常年化超过15%就非常好了。数币市场中大多是散户，交易起来追涨杀跌羊群效应，这就是为什么专业团队能有年化超过70%的稳定收益。当然随着更多专业团队的入场，数币对冲的收益也会逐年下降，今后或许会趋近传统金融市场。

我们团队凭借过去十几年的华尔街对冲基金理论基础和实战经验，打造了一套数币数币智能投研系统Quantum Leap （量子跳跃，是我给起的），其中包括价格采集清洗，模型研究，回溯测试，算法交易，业绩归因，风险控制等多个功能模块。我们会在Quantum Leap上持续投入，争取实现一个真正的“量子跳跃”，以保持长期持续的竞争优势。

跟在传统金融市场一样，没有任何一个对冲策略会一劳永逸地赚钱，策略的表现都有周期性的波动。我们采用一个多策略动态配置的过程，利用量化配置模型动态配置策略，以保证对冲基金整体收益的持续稳健。其实每个对冲基金团队最重要的能力是策略持续研发能力，每个策略从策划、研究、测试、上线、运行、风控到下线，如同一个策略生产线。我们投研团队的工作，就是保持策略生产线上不停地产出新的策略，以面对瞬息万变的数币市场。

小编：可是现在币圈熊市，交易量大幅萎缩，数币对冲还能做吗？

刘震：的确，现在币圈熊市，现货交易量大幅萎缩，只有高峰时的20-30%，但期货交易所反而日益活跃，Bitmex 上期货交易量每天高达 50亿美金，所以正是数币对冲的最好时刻。

CCC既有USDT的对冲基金，熊市可以保值增值付房租发工资，还有以 BTC、ETH、EOS 为本位的基金，牛市来了既可以享受数币的升值，又能获取超额收益，这也是 CCC 数币对冲基金的一大优势。

小编：我听说对冲风险很大，数币风险也大，数币对冲是不是风险的平方呀？

刘震：投资是以风险博收益，而对冲的目的是降低不必要的风险，而承担Smart Risk（聪明的风险）去博更持续稳健的收益。正因为数币市场波动巨大， 所以对冲是一个降低风险的好办法。其实从数币对冲基金的收益上，就可以看出来这是一个相对持续稳定的收益。

小编：听说你们团队是传统金融背景？为什么进币圈呢？

刘震：是啊。 我95年就去华尔街做对冲基金，在D.E. Shaw & Co.（全球著名的量化对冲基金）、Bank of America（美国银行投行私营部）、UBS（瑞银投行高频交易）、Brevan Howard （全球最大对冲基金之一）等全球知名金融机构担任要职 ，2009年出任易方达基金指数与量化投资部总经理，2010年推出中国⾸⽀对冲基⾦。2014年自己创立蓝海智投，中国首家智能投顾，2017年创建 CCC 数币投⾏。朋友还曾开玩笑，说我转了一大圈又回到老本行了，只是换了个新市场。

我们量化团队来自原易方达量化团队和蓝海智投的投研团队，有金融市场知识和实战经验的精英，有奥数竞赛金牌得主，有国内外名校的数理尖子。对冲基金是个零和市场，只有最聪明胆大的团队才能获取Alpha。

从传统金融进入币圈，的确有一个理念上的变化。传统金融是以垄断为核心的，而比特币打破了各国央行对货币发行的垄断，ICO打破了各国证监会对股票发行的垄断，一个真正的自由金融市场油然而生。自由市场的优势就是鼓励创新，优胜略汰，但同时也会吸引一批骗子过来。目前币圈熊市就是对去年初ICO泡沫的一个必然纠正，也是数币市场发展的必然。我们希望用专业的金融服务，帮助数币市场重建一个良币驱逐劣币的信任机制，而数币对冲就是其中重要的一部分。

小编：我看到现在币圈有很多“量化团队”，我怎么识别哪个靠谱呢？

刘震：的确，数币市场是个自由金融市场，如同ICO一样， 数币对冲成为热点之后，很多骗子自然就会跑步入场。近来我也看到有很多“量化团队”层出不穷，不少号称月化收益20%以上，让人眼花缭乱，不知如何下手。

其实挑选对冲基金是一个挺专业的事，需要专业的金融知识与实战经验，不是一般的小白做得了的。但这里我可以分享一下我的个人经验，只供参考，不构成投资建议哈。

靠谱对冲基金的主要特征如下：

a. 不夸大业绩，不承诺高收益，不虚报规模

b. 讲话有理有据，策略逻辑清晰，有回溯测试，收益符合策略特征

c. 投资经验需要实战积累，有传统金融投资经验和业绩

d. 了解运气和能力在投资结果中的表现，有业绩归因总结分析

e. 有效的风控理念，做到事前，事中，事后风控。常说的亏损砍仓不是有效风控。

为了给数币对冲也打造一个良币驱逐劣币的信用机制，我们与币圈其他专业团队在香港区块链协会（HKBA）之下，组织了一个数币交易俱乐部，HKBA Crypto Trading Club, 目的是打造一个专业数币交易机构的交流平台，推动行业规则自律，相互增信背书。有兴趣的朋友欢迎加入我们。

小编：数币对冲有无监管？团队不会跑路？

刘震：CCC数币对冲团队有很强的传统金融的背景，目前也在向合规数币基金的方向发展。2018年11月1日香港证监会公布了有关虚拟资产的监管框架，规定销售数币基金需要1号牌，管理数币基金需要9号牌，数币交易所需进入沙盒监管。这个监管框架给数字货币行业指出一条明确的合规之路。

CCC 已经在香港成立了一个合规数币基金 Clipper Axis Digital Assets，目前正在跟香港证监会积极沟通，申请9号资产管理牌照，今年一季度有望获批开始募资。去年全球各类传统金融机构的业绩惨淡，今年有很大的动力进入币圈寻找收益。同时新入场的传统资金有望推动币市由熊转牛。我们也欢迎感兴趣的朋友们一起合作。

小编：其实我最关心的问题是熊市何时结束，数币对冲能否帮我熬过冬天？

刘震：俗话说生死有命，牛熊在天。常年在金融市场里的投资老手，通常知道预测市场不太靠谱，赌方向做波段早晚会死。而真正能做到穿越牛熊，首要的就是避免不必要的风险，而承担Smart Risk（聪明的风险）。而对冲基金能做的，是帮你在市场底部也能保值增值，熬过严冬，坚持到币市春天再来。

小编：看来CCC数币对冲靠谱，如何合作？

刘震：多谢认可。CCC数币对冲基金已经一岁了。2017年94之后万马齐暗，我们希望延续数币的火种，对冲基金成为首选。我那时联系到前易方达团队量化经理，一拍即合开始筹备。2018年1月开始小规模试仓。数币基金按 NASA 的航天飞船起名，从Voyager ETH，Cassini BTC，Kepler USDT，直到Galileo EOS。18年上半年数币对冲业绩很好，下半年开始对外开放，Q4币市进入深熊后规模快速扩张。做基金如同养小孩，一路辛苦操心，但看到成长很是安慰。我在这里感谢团队的努力，感谢客户和伙伴的支持，我们继续努力，帮助大家一起度过熊市严冬

CCC数币对冲基金合作方式很多

刘震：机构客户可以选择专户管理，目前我们已经为几十家机构服务，可以根据客户需求灵活定制策略。专户的门槛是100 BTC，锁定期3个月。有兴趣可以跟我们联系。