巨量资金涌入市场启动了2020 年币圈的牛市行情，投资人的情绪与风险偏好随之变得更为高昂与积极。贪婪和错失恐惧（FOMO）的心态让投资人忽视了投资的潜在风险。在几乎无视投资风险以及过度的风险胃纳的前提下，“杠杆”成为了制胜工具。不过，以2007年的次贷危机为例，引发全球金融危机的罪魁祸首便是“杠杆”。“杠杆”在经济学上指的是一种涉及债务和融资进行再投资的金融策略。简而言之，即“借钱投资”。杠杆可将我们的投资本金从一变为二，能够提高在牛市期间的赚钱效率，而投资资产的价格在牛市往往只有一个方向：上。然而，物极必反。当资产价格达到了所有市场参与者都认为昂贵的水平后，该资产价格往往会因获利了结而下跌。当价格开始下跌时，杠杆随即从助手转而成为杀手。在牛市期间，投资人透过杠杆赚取乘数的利润；而当牛市结束时，则会遭受乘数的损失。今年我们已经看到了很多教科书般的案例： 3AC、Celsius、Voyager以及近期的 FTX。

除了杠杆之外，导致上述加密货币行业巨头倒闭的还有另一个原因：资产构成过度集中于单一币种。 2022 年上半年的代表为Luna-Terra，下半年则是 FTT。 FTT 是由 FTX 交易所所发行的交易所代币，而该所曾是世界第二大的加密货币交易所，现已沦落至破产局面。由于 FTT 遭到大幅抛售，导致了资产建立在FTT币价基础上的 FTX 和 Alameda Research 惨遭清算。如今，市场的焦点全都聚集在与交易所相关的代币上，如 Binance-BNB、Crypto.com-CRO、Huobi-HT、OKX-OKB、Bybit-BitDAO等。其中，Crypto.com 的 CRO 交易所代币引发了最为激烈的热议。

赞助经费

不难理解为什么 Crypto.com 在 FTX 崩溃后成为讨论的中心，这是因为他们在牛市期间的所作所为几乎与FTX如出一辙，尤其是在购买体育场冠名权以及赞助方面。具体赞助名单与金额如下：

还有更多的赞助并无列入表内。

尽管赞助总金额似乎相当庞大，但 Crypto.com 的首席执行官 Kris Marszalek 澄清表示，赞助成本约为公司营收的 10%，并且合同是按年支付的。除了尚未开始的欧洲冠军联赛赞助以外，目前并没有传出任何消息透露该交易所退出任何一个正进行中的赞助。

Crypto.com 资产和储备证明

在意识到事态的严重性后，Crypto.com 立即在 11 月 11 日发布了新闻稿，并分享了其冷钱包中持有的大部分加密货币资产。在新闻稿中，Crypto.com 表示该所拥有 53,024 枚比特币以及391,564个以太坊，与其他资产相结合，总资产价值约为 30亿美元。

根据区块链分析平台 Nansen 的数据，Crypto.com 所提供的地址总共持有着 45,290 枚比特币和 286,100个以太坊，与新闻稿提供的数据相差了 7,734 枚比特币和 105,464 个以太坊（总价值约 2.646 亿美元）。虽然Crypto.com并没有解释为什么数据有分歧，但该所承诺在接下来的几周内会提供一份经过全面审计的储备证明 (PoR)，以确认所有客户资产拥有 1:1 的储备。

Crypto.com 的声明和冷钱包中的比特币持有数量。截图日期为 11 月 15 日。资料来源：https://portfolio.nansen.ai/dashboard/crypto.com

如果细看 Crypto.com 的加密货币资产，或许大家会对该所持有的柴犬币 (SHIB) 数量感到惊讶：资产的五分之一竟然是由单一模因币 (meme coin) 所构成的。根据交易所发言人的说法，储备证明之所以有那么多柴犬币是因为该所以 1:1 的比例来持有客户的资产。因此，储备证明的资产可说是由客户持有量所决定的。言下之意，这相当于说明 20% 的 Crypto.com 用户在他们的账户中持有着柴犬币。如果这发言属实，当然绝对不构成任何问题。然而，如果这些柴犬币不是客户持有的，而是交易所的真实储备，那Crypto.com 的麻烦就不小了。

Crypto.com 冷钱包中的以太坊和 ERC-20 代币持有数量。截图日期为 11 月 15 日。资料来源：https://portfolio.nansen.ai/dashboard/crypto.com

争议 1 – 汇款出错

在新闻稿发布两天后，推特用户 Conor (@jconorgrogan) 发现了 Crypto.com 于 10 月 21 日向竞争对手Gate.io 交易所发送了 320,000 个以太坊。不仅如此，Gate.io在 5 至 7 天后将大部分以太坊返回，一来一回的过程中缺失了 35,000 个以太坊。这些资金都是通过 Marszalek在其储备证明中所引用的两个地址来发送和接收。鉴于这一揭发，猜测和谣言开始在币圈中散布开来。FUD （恐惧、不确定性、怀疑）情绪导致 Crypto.com 的 CRO 代币单日暴跌超过 16% 至 0.0666 美元/枚。经过 6 个小时的漫长等待，Marszalek 间接承认了这笔资金是错误发送的。至于 35,000 个以太坊的缺口，则是因为这两个日期之间以太坊的价格变化：10 月 21 日，以太坊的开盘价为 1,282 美元；而 10 月 26 日至 28 日，以太坊价格介于 1,460 美元至 1,554 美元之间。无论如何，Crypto.com 或其客户的其中一方，需要承担这笔亏损。

320,000 个以太坊的转账记录：https://etherscan.io/tx/0xb426efda7525776e856b414c87ec0d7859e9bccafe727c174c7b51ed7ada6bee

尽管 Marszalek 给出了种种解释，但仍无法让 CRO 价格重返下跌前的水平。

顺带一提，这其实并不是 Crypto.com 第一回发生的“胖手指”失误。该所曾经错误将原本索取100美元退款的用户发送了 1050 万美元而成为全球新闻头条。更有趣的是，Crypto.com 在转账的 7 个月后才发现差错，而该用户在此期间已经高高兴兴地在墨尔本买了一套房产。

争议 2 – 滥用客户存款

根据推特用户 WIZE (@TraderWize) 的说法，Crypto.com 涉嫌使用客户存款进行交易活动。他发现Crypto.com 在过去一年内向FTX 发送了至少价值超过10亿美元稳定币的交易记录。

Marszalek 对此解释道，他们存入稳定币 USDC以用于在交易所 (FTX) 购买其他代币，然后再发送回Crypto.com的钱包。只不过，该言论反而引发了更多的猜测，Marszalek的声明似乎以某种方式来表达交易所进行着客户对冲交易，而不是结算客户存款。 Marszalek 在追问之下并无给出进一步的解释。

发送到FTX 交易所的稳定币交易记录以及 Marszalek 的辩解

提款挤兑

同一天，其中一个负责处理交易的Crypto.com钱包出现了近90,000笔提款。该数量仅限于以太坊和 ERC-20 代币的提款，其他区块链的提款不计在内，即是说单日提款次数很有可能超越10万笔。

https://etherscan.io/address/0x46340b20830761efd32832a74d7169b29feb9758#analytics

为了阻止 FUD 情绪蔓延以及控制伤害，Marszalek 向大众收集问题并在 11 月 14 日进行 AMA 解答。本次 AMA议会共有以下关键要点：

1. Crypto.com 拥有强大的资产负债表

2. FTX 的敞口仅为 1000 万美元

3. Crypto.com 成功从 FTX 回收 9.9 亿美元

4. 储备金内20%的柴犬币用于支持等额的客户存款

5. 客户提款照常进行；只有某些代币停止交易

6. 与 FTT 不同，CRO 代币从未用作贷款抵押品

最新进展

根据 Marszalek 的说法，Crypto.com已处理了大部分的提款申请。链上数据也显示提现数量正逐渐减少，也没有提款被制止的迹象。

此外，稳定币也不断流入 Crypto.com 的其中一个储备证明冷钱包。在过去的 30 小时内，该钱包的稳定币净流入了 3.057 亿美元。

https://etherscan.io/tokentxns?a=0x72A53cDBBcc1b9efa39c834A540550e23463AAcB

总结

Crypto.com 的 FUD 情绪于 11 月 13 日开始，截至撰写本文时（11 月 16 日）已出现了逐步缓和的迹象。总的来说，Crypto.com 声称他们拥有所有客户资产的完整 1:1 储备，并且从不使用交易所代币 CRO 作为贷款抵押品。此外，该交易所对 FTX 的敞口也最小化，仅有 1000 万美元。提款申请也正在处理中，没有制止的迹象。以上这些都属于好兆头。尽管如此， Crypto.com 用户若想继续使用该中心化交易所服务，则建议三思而后行。目前共有三个注意事项：不小心转入 Gate.io 的以太坊汇款、使用客户存款交易的可能性以及即将发布的储备证明可信度。正如币安首席执行官 CZ 所建议的那样，当前最明智的选择莫过于使用非托管加密钱包来存储加密资产。从FTX 事件中所有币圈投资人都领悟到一项真理，那就是“我们的钥匙，我们的币”。共勉之。