APP下载 最近几周，流动性挖矿已经成为去中心化金融（DeFi）领域最热门的话题之一。核心是，流动性挖矿本质上是指用户向DeFi协议提供资产的流动性来换取某种奖励。这种奖励可能是各种代币，包括底层DeFi协议的治理代币（最终可能具有货币价值 - 比如COMP）。它基本上为用户提供了一种在他们持有的资产上赚钱的方式。
随着最近COMP代币的公开发行，以及其他协议相似的做法，流动性挖矿越来越被视为在DeFi领域快速赚钱的简单方法。某些应用，如InstaDapp，甚至设置了特定的自动程序利用流动性挖矿来为用户资产创造5-6倍的回报。因此，业界对该领域的兴趣更大了。其中，最值得关注的流动性挖矿协议是Balancer。
用花哨的话来说，Balancer协议是一个n维的自动做市商，它由一个自动投资组合管理方、一个流动性提供方和一个价格传感器组成。从高一点层面来看，该协议的主要目标是利用各种套利机会，自动对用户的投资组合进行再平衡（基于价格的波动），这样来产生高额的投资回报。
Balancer设计的根本原则是 "池 "的概念。复杂的再平衡数学和流行语，很容易让人迷失在理解池子到底是什么。实际上，池子只是一组几个数字资产 － 就像不同代币的集合。池子通常被称为 "流动性池"，因为它们通常可以代表流动性的单位或数量；例如，如果我有一个由3个USDC和4个USDT组成的池子，我可以以大约7美元的价格将它们变现（通过交易）。任何一个资金池拥有者都可以同样地将他们的资金池（或部分资金池）变现用于其他地方。
到底什么是n维自动做市商？自动做市商(AMM)是算法金融学中一个研究广泛的课题。它基本上是一套算法，按照为各种交易设计的规则来实现自动执行。一个非常经典的例子是一个有2种代币的池子。假设你管理这个池的 "规则 "是，2种代币的余额必须保持一个恒定的结果。这意味着，如果X是第一种代币在某个时间点的余额，Y是第二种代币在同一时间点的余额，那么我们要确保X * Y=K，其中K在所有时间点都是恒定的。看起来很简单吧？如果代币1的价格下跌会怎样？由于你拥有的代币1的数量保持不变，但代币的价格（单位价值）下降，我们看到余额X也下降，这使X*Y的乘积低于所预设的K值。在这种情况下，AMM可能会用代币1的数量换取代币2，直到X和Y的价值产生变化再次达到所需的比率。
Balancer将这一想法进行了延伸，设计成了n维。池子可以有2种以上的资产，Balancer使用公式V=∏BtWt来衡量一个给定池子的平衡性。这个公式基本上是指池中所有代币的余额的乘积，其中每个余额提高到其在池中的比例权重的乘方。
流动性是加密货币交易中最重要的组成部分之一，而且它是非常高需求的东西。Balancer为终端用户提供了自动管理投资组合的优势，来确保他们能够保持平衡资产。作为交换，Balancer现在可以访问用户的资产，交易者可以针对他们的投资组合进行交易，使用池子来实现基础的流动性。例如，如果Balancer不得不重新平衡一个投资组合来减少Dai的数量，那么交易者现在有获取Dai的来源；他们可以针对Balancer的投资组合进行交易。
但是，为什么一个交易者会与Balancer池合作，而不是像往常一样与交易所进行交易呢？Balancer不使用外部价格预言机，这意味着池中资产的价格不一定与现实世界中这些相同资产的价格之间有相关性。事实上，Balancer重新调整各个池子中的余额的机制之一是通过调整具体池子中各种资产的价格。这为交易者提供了一个重要的套利机会，因为他们往往可以在资产池中找到极具竞争力和优势的价格。针对Balancer投资组合的交易对Balancer来说也是有利的，因为他们可以通过与资产池的不同套利机会赚取交易费。这些交易费用可以重新分配给各个流动性贡献者，从而为这些用户带来实实在在的回报。
池子有两种：私有的和共享的。私有池只属于一个地址，（拥有该地址的）用户可以完全控制交易费、权重等。共享池分布在几个地址上，但参与的用户不能改变参数（交易费、权重等）。他们只能贡献流动性。在私有池中，所有者可以获得在该池中交易赚取的所有交易费用。在共享池中，每个贡献者都会收到与该池中交易所赚取的交易费的一部分，这与他们在池中的流动性份额成正比。
现在，从总的流动性来看，排名靠前的池子是：
1. 2% COMP, 49% CBAT, 49% CUSDT - 流动价值1140万美元 (https://pools.balancer.exchange/%22%20%5Cl%20%22/pool/0xFB44D6eBd1C659eCdB199111F9DcE55A8B4d5Df1)
2. 90%的RPL，10%的WETH - 流动价值1120万美元 (https://pools.balancer.exchange/%22%20%5Cl%20%22/pool/0x454c1d458F9082252750ba42D60faE0887868A3B)
3. 80% BAL，20% WETH - 流动价值990万美元 (https://pools.balancer.exchange/%22%20%5Cl%20%22/pool/0x59A19D8c652FA0284f44113D0ff9aBa70bd46fB4)
甚至在这3个例子中，我们也可以看到Balancer令人难以置信的盈利。第一个池子为那些试图用COMP代币做流动性挖矿的人提供流动性，COMP代币最近开始公开发行，并引发了围绕流动性挖矿的巨大DeFi热潮。它产生的1100万美元的流动性以及是该协议上最大的池子这一事实反映了Balancer为用户带来了非常实在的价值；加密货币世界的真实变化正反映在用户希望如何管理他们的资产以实现利润最大化。作为参考，BAL的主要竞争对手Uniswap的最大流动性池是330万美元，很可能是因为它在任一池子中只支持2种代币。Balancer协议的资产管理规模也已经达到了1亿美元。
Balancer给终端用户带来的增值是，它可以提供回报来换取各种资产的流动性，就像去中心化交易所（DEX）一样。它在这一类别中的主要竞争对手是Uniswap，Uniswap也可以帮助管理流动性的池子，但池子中只能处理2种资产（回想一下前面的X*Y=K的例子）。Balancer使用了更新的平均方法（可以认为是 "滚动平均值"），可以让池子支持8种资产，这给用户带来了极大的灵活性。在Balancer之前，用户可能不得不管理若干个由几组资产对组成的Uniswap池，才能获得Balancer为终端用户自动创建的资产平衡操作。特别是在流动性挖矿的世界中，这可能涉及治理代币和几个稳定币，能够支持资产的多样性是至关重要的，并带来巨大的价值增值。有许多其他的DEX或类似Uniswap的协议，允许交易代币进行平衡 － 比如Curve.Fi。然而，这些协议经常出现的问题是它们只能支持池中两个代币之间的交换，这限制了使用场景。
尽管如此，像Uniswap这样的协议在流动性挖矿领域还是具有相当大的优势。一个特别有说服力的例子是Ampleforth最近与Uniswap合作推出AMPL流动性激励机制。Ampleforth提供的是一种合成商品，可以根据价格波动调整其供求关系，而不是简单地将其与 "现实世界 "的资产（常见的是美元）挂钩。为了推动增长，Ampleforth希望增加Uniswap上AMPL/ETH池的流动性，这将有助于支持AMPL有更多用途的发展。因此，Ampleforth正在通过一个名为Geyser的系统，向那些向该池子提供流动性的用户提供AMPL奖励（目前年利率为103%）。这意味着提供流动性的用户可以从(1)交易费和(2)AMPL奖励中获得双重奖励。用户很喜欢它。事实上，在短短3天内，AMPL池成为Uniswap的第8大池子（排在COMP之前 - 考虑到对COMP的炒作，这令人印象深刻），在 Geyser中价值高达90多万美元，Uniswap中高达100万美元。Ampleforth不是第一个在Uniswap上提供流动性激励的协议，也不会是最后一个。鉴于流动性挖矿的热潮，我们预计在未来几个月内会看到类似的产品。然而，我们现在可能会看到对Balancer这样的通用协议的接受，这可能会给最终用户带来更多的价值和可定制性，继而创造更简单和更有利可图的流动性挖矿体验。
像许多其他DeFi协议一样，Balancer已经朝着围绕治理的去中心化优先的思路发展。6月，Balancer团队在Balancer主网上推出了BAL代币，它本质上是Balancer的治理代币。与许多其他治理代币模型一样，BAL的所有权赋予用户投票权和提案权来帮助调整协议上的各种参数和规定。创始团队和工程团队主要对治理的控制权非常小，现在由社区（仍由创始&工程团队组成，但也有一些其他终端用户）决定。
该协议将发行1亿个BAL代币，其中2500万个已经发放给创始团队、股票期权、股东等，500万个已经发给了Balancer的生态系统基金，500万个已经分发到Balancer的募资基金，大约40万个已经在推出的前3周内分发给了流动性提供者。剩下的6500个BAL代币将在协议运行期间分配给流动性提供者。
目前，该协议被设定为每周发行14.5万个BAL，这意味着大约需要8年半才能将这6500个发行完。每个用户赚取的BAL数量与他们在所有池子中贡献的总流动性（以美元为单位）和Balancer协议的总流动性之比成正比。不同池子的确切分配参数取决于资产权重、总流动性、池子类型以及池子中包含的代币。通用的情况是，交易费低的池子比交易费高的池子赚到更多的BAL。尽管如此，围绕BAL发行量的热情无疑推升了Balancer上的更多活动；5月中旬至6月中旬，每天创建的新池数量飙升了8300%。
截至目前，BAL代币还没有明确定价，但爱好者猜测它接下来会上架交易（就像Compound的COMP一样）。只有当BAL的所有者投票决定对该代币收取费用时，这种变化才会出现，从而产生现金流。鉴于接下来产生现金流的推测，目前投资者对所有BAL的估值为15亿美元。鉴于这样的高估值，BAL自然成为流动性挖矿的又一目标。用户被激励向Balancer协议提供流动性来赚取BAL。有了BAL，他们可以对各种公投进行投票，或者希望在未来进行交易来获得利润。BAL奖励也有助于将BAL与竞争对手区分开来。如果没有发行BAL，用户会通过向Uniswap提供流动性来获得更多的收入，因为他们将获得更高的交易费。BAL使得向Balancer提供流动性比向Uniswap提供流动性的利润高出近7倍，这有助于将用户从Uniswap吸引到Balancer。
随着Balancer、Compound、Uniswap以及其他许多协议的出现，很难不被流动性挖矿的热潮所吸引。这是DeFi为用户带来价值回馈（以换取流动性）的最明显的例子之一。也就是说，流动性挖矿的概念并不是完全没有风险的。
从根本上说，让 "提供流动性 "有利可图的激励设计本质上意味着，当用户频繁操作资金时，可能会损害各种池子的基础流动性。
在最近的一个案例中，交易所FTX在Balancer中添加了两个不知名的代币（USDTBEAR和USTHEDGE），并向由这2个代币组成的池子提供了1亿美元的流动性。这对其他人来说没有任何价值，没有交易者想要USDTBEAR和USTHEDGE这两个代币。FTX只是用如此大量的流动性创建了这个池子，所以他们可以获取每天发行的BAL代币的50%以上。这显然看起来是对BAL发行量和流动性的巨大浪费。作为回应，Balancer Labs与某些利益相关者创建了一个可以在Balancer上挖矿的代币白名单（不包括像USDTBEAR/USDTHEDGE这样不知名的代币）来规避这个问题。
在另一个案例中，一个攻击者开发了一个智能合约，该合约自动完成一系列交易，从Balancer上几个代币池中窃取了50万美金。智能合约的具体机制相当复杂，攻击者使用闪电贷和几个关于如何处理交易费的细节来实现窃取的。Balancer Labs在Twitter上宣布，他们将向资产受损的流动性提供者进行补偿。
对于任一种自动化协议，尤其是在其早期阶段，不可避免地会存在技术和架构上的漏洞，从而损害协议的安全性。在一个回报率极高的领域，比如流动性挖矿，执行这类攻击的欲望就更高了。重要的是，社区开发强大的安全和信任保证来避免这些问题，以便确保流动性挖矿能够继续盈利。
流动性挖矿已经变得如此流行，以至于它很可能成为2020年DeFi的代表性产品。随着越来越多的用户刚刚意识到他们如何通过简单地提供流动性来获得大幅回报，人们需要更多可定制的协议和新的代币发行设计来帮助推动这一领域的发展。Balancer将现有的平衡投资组合管理的理念延展到一个新的水平。现在，用户不再需要通过反复交换资产对来产生挖矿流动性；用户可以在一个Balancer池中实际上放入多达8种代币，然后坐等奖励进账。Balancer能够为用户提供两种奖励：(1)交易员与流动性池互动产生的交易费；(2)BAL代币，有望有一天能带来现金流。这是一个完美的例子，说明了流动性挖矿在真正的DeFi协议中可以采取的各种形式，并展示了用户如何仅仅通过临时提供资产就能达到令人难以置信的回报。尽管如此，流动性挖矿并非没有风险，最近发生的多起事件表明，这些自动化协议并不能幸免于攻击，这种攻击可能会导致灾难性的损失。鉴于最近对流动性挖矿的兴趣高涨，协议加强其保护来保持该领域在其当前方向上的发展是非常重要的。尽管如此，最近对流动性挖矿和Balancer的兴趣表明了用户从这个领域获得的实实在在的价值。流动性挖矿将在未来几个月内成为DeFi不可或缺的一部分。
原文来源：https://veradiverdict.substack.com/p/liquidity-is-king
2777786