以太坊的现状代表了整个加密行业的现状。作为行业内最有价值的资产之一，以太坊在加息周期末期遭遇的FUD（恐惧、不确定性和怀疑）是自我审视的重要时刻。尽管以太坊在去中心化基础设施方面仍有深远影响，但在经济价值凝聚方面却面临挑战。市场在上行周期中关注跨链和扩容，然而如今市场环境已发生变化。本文将探讨以下两个关键问题：

1. 去中心化与商业利益的平衡：去中心化项目如何在不违背去中心化原则的情况下实现商业化？
2. ETH价值增长的驱动力：除了去中心化，还有哪些因素可以推动ETH价值的增长？

从加密行业的发展来看，特别是在L2经济系统方面，以太坊的价值正在下降，目前没有看到缓解的趋势。甚至有可能在未来某一天，以太坊会在经济、技术、安全性及去中心化的政治正确性方面被取代。推动这些变化的主要因素是市场的变化，当前加息周期已接近尾声，泡沫资产和裸泳者大多已被清理。这一周期对加密行业的影响深远，而对以太坊的影响则是行业的注意力从去中心化建设转向短期Meme炒作和获利。在流动性紧缩的周期中，市场对建设者的积极反馈减少。

加密行业当前的预期是美联储降息，这一预期源自2021年因新冠疫情释放的3万亿美元流动性。然而，现在行业的状态偏离了商业规律和常识。假设美联储降息能够缓解基础设施成本的压力，并推动VC代币暴涨，这种想法虽然在十年周期中或许有效，但在短期内，投资这一领域的失败者众多。如果美联储降息未及预期，全球流动性紧张，那么依赖于降息的项目将面临生存挑战，而具有内生动力的项目将逐渐适应环境，摆脱货币政策周期的影响。以太坊的内生动力来自于去中心化信仰和基本商业常识，目前在前者上保持优势。

以太坊基金会AMA观点总结与思考

以太坊基金会近期举办了AMA（问答环节）应对FUD，引发了行业的讨论和反馈。以下是基金会的观点延伸思考：

1. L2与L1的关系与扩展方向：

   • Justin Drake：长期来看，以太坊团队计划利用SNARKs技术大幅提升L1的处理能力，实现几乎无限的扩展。通过SNARKs，繁重的计算任务可以移到链下进行，从而减轻节点负担。
   • Vitalik Buterin：短期内，EIP-4444是最可行的方案，可以有效提升Gas限制。长期来看，需要在执行、状态读写、数据带宽等多个方面对客户端进行优化。
   • Dankrad Feist：L1扩展与L2发展是并行的，并不冲突。通过zkEVM和并行化，L1的处理能力可以显著提升。

   延伸思考：尽管以太坊基金会坚持去中心化开发路线，但在商业化考量上有所不足。当前以太坊面临的主要问题不是扩展，而是服务的议价性和刚需表现。以太坊的服务环节包括Pos共识维护、安全底座、Web3开发者平台、中间件、金融结算层及应用层。若没有成熟的应用层，其余服务环节可能被替代。应用层的开发和繁荣是关键，需重新设计公链的代币经济系统，直到应用层的dApp生态繁荣，再调整服务方式。类似Pumpfun和Friendtech未直接在以太坊生态内发生，但它们创造了收入并吸引了用户，说明应用层的重要性。

2. L2与L1的寄生关系及排序器问题：

   • Justin Drake：L2并不想通过中心化排序器来获取更多收益。L2的主要收入来自执行拥堵费，而非排序。L2有动力去中心化排序器，这有助于最大化费用收入。共享排序器有助于提高跨L2的可组合性，但面临安全、MEV（最大化可提取价值）和性能等挑战。

   延伸思考：L2解决方案的排序器中心化问题以及用户和资金割裂等问题，表明L2的初期发展可能依赖于以太坊，但随着其自主性提升，L2对ETH的价值贡献将自然降低。

3. 以太坊L1的Rollup生态与ETH价值增长：

   • Dankrad Feist：以太坊生态的成功不应仅以ETH的价值增长来衡量。如果以太坊能够提供多样化的应用，并为用户带来价值，那么即使ETH的价值增长有限，也可视为成功。
   • Justin Drake：ETH的价值积累取决于交易量和作为抵押资产的使用。即使每笔交易费用很低，但交易量足够大，也能带来可观收入。ETH作为抵押资产的使用越多，其价值就越稳定。
   • Anders Elowsson：ETH的价值积累与以太坊生态的长期可持续发展密切相关。短期价值积累不是唯一指标，但仍是重要的参考。

   延伸思考：以太坊正在建立一个中立的金融平台，允许发行和交易金融资产，并创造新的金融产品，如衍生品。以太坊的核心建设在于其去中心化智能合约平台，基础设施乐高和应用的建设应继承其特性。长期来看，以太坊应关注不仅仅是短期L2相关的价值分配，还要关注整体生态系统的长期发展。

以太坊爆发的必要条件

我们简要分析一下以太坊爆发所需的因素：

1. 美联储降息周期下的流动性：充足的流动性将有助于加密市场的增长。
2. 技术手段的创新：加强技术环节上的价值凝聚手段，特别是在L2的资产包装行为上。
3. 应用层的重视：特别是SocialFi赛道，应给予应用层足够的重视，多听取产品经理和需求分析师的意见，提升市场适应性。

小结

以太坊仍是区块链行业中最有价值的资产之一，尽管去中心化本身并不保证商业逻辑的合理性。非金融用户对去中心化的需求较低，尤其是在Web3大规模普及之前，这种不适尤为明显。去中心化建设不如短期Meme炒作吸引眼球，也不如应用层的财富效应强。然而，应用层的激励涉及到执行层、共识层及经济系统的调整。以太坊是否能保持领先地位，还需关注去中心化之外的更多创新。

此外，从流动性的角度看，以太坊生态中的资金被VC代币稀释。随着生态中市值前十大的产品协议中，未来半年将解锁近30亿美元的代币。去中心化是一场战斗，我们需要坚守这一圣杯，以抵抗精致利己的传统精英们的围猎。