Arthur Hayes对9月市场前景的深度解析：牛市为何被推迟
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我们都习惯了在降息时买入资产（BTFD）的惯性反应，这种行为源于对美国长期低通胀时期的记忆。在面对通缩威胁时，美联储（FED）通常会通过增加货币供应来稳定金融市场，而美元作为全球储备货币，也在全球范围内创造了宽松的货币环境。
但在大流行后的财政政策干预下，通缩时代结束，取而代之的是通胀。各国央行终于承认了COVID-19带来的通胀压力，并开始加息以应对这一挑战。尤其是美国国债市场，作为全球最关键的债务市场，其反应直接影响其他债务工具的收益率。债券收益率综合了市场对经济增长和通胀的预期：经济增长稳定而通胀低的情景通常是“金发姑娘”式的，而高通胀伴随经济增长则是“大灰狼”式的。
自2022年3月以来，美联储以自1980年代初以来最快的速度提高利率，给市场传递了对抗通胀的决心。尽管政府公布的通胀数据达到了40年来的新高，但10年期美国国债收益率一直未超过4%。市场认为美联储将继续加息以抑制通胀，因此长期收益率并未显著上升。
然而，2023年8月在杰克逊霍尔会议上，鲍威尔宣布美联储将在9月会议上暂停加息，这一声明改变了市场的预期。通胀压力依然存在，主要由于政府支出的增加未见减缓。
麻省理工学院的研究发现，政府支出是推动通胀的重要因素。政治家们知道高通胀会影响他们的连任机会，但通过货币贬值向选民提供福利则可能增加他们的连任机会。因此，美国总统拜登政府倾向于增加支出，而不是通过提高税收来解决赤字问题。
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