Pantera Capital合伙人解析：交易所如何在多种业务场景中崛起？
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在加密货币领域，交易所作为最常见且成功的商业模式之一，一直以来都备受关注。尽管这一点对资深从业者来说或许并不令人意外，但在评估加密公司和协议时，交易所的潜力常常被低估。
交易所可以在多种业务场景中出现，主要是为特定资产或服务提供交易平台，并建立相应的交易机制。本文将探讨在什么情况下一个协议或业务可能发展成为交易所，以及这一转变的关键因素。
1. 新兴资产的涌现
新资产的出现是交易所诞生的显著标志。以比特币为例，Coinbase创建了一个市场来交易比特币。类似地，Etherdelta和Uniswap也展示了市场对长尾代币的需求。NFT（如Superrare和Opensea）及衍生资产（如Curve的稳定币和Deribit的永续合约）也同样是交易所的关键推动力。
尽管如此，并非所有新资产都会促成成功的交易所。一些新兴资产，如ERC-1155或比特币序数，更受现有交易所（如Magic Eden）的青睐，而非新兴平台。新资产基础上的交易所通常因其流动性网络效应和市场控制力而具备更强的竞争力。
2. 控制分发的应用程序
掌控终端用户分发的应用程序更有可能演变为交易所。例如，MetaMask Swaps将所有钱包功能扩展为交易所，而Telegram机器人则提供了便捷的交易方式。像Farcaster、Lens和Unlonely这样的社交应用程序已经开始在其平台内进行资产交易。未来，更多注重分发的应用将利用区块链技术在应用内实现交易，逐步发展成交易所。
3. 新兴服务市场
一些提供有价值链上状态或交易相关服务的应用也有潜力成为交易所。例如，预言机（如Pyth）通过将外部数据（如股票价格）引入链上，影响资产价格，从而促进了交易所模式的形成。桥接和跨链互操作性服务也自然充当了交易所的角色。
新兴的ZK证明市场（如Gevolut）和聚合器（如Nebra）将面临与交易和证明生成器争夺区块空间的挑战。领先的提供商将通过规模经济获得优势，这使得这些市场有望成为重要的交易所。
4. 加密游戏的崛起
Web2游戏和Web3游戏的主要区别在于后者支持可转让的资产。像Axie Infinity这样的加密游戏控制资产的发行和流通，因此它们能够创建自己的交易所或充当资产经纪人。这为Web3游戏提供了发展交易所业务的机会。
5. 开发者平台作为市场或拍卖行
虽然不太明显，但开发者平台在规模经济和堆栈优先地位上具有优势，使其能紧密接触交易。Rollup即服务提供商（如Conduit和Caldera）通过创建自己的分片排序器，成为交易排序的焦点，并有可能通过拍卖交易和捕获MEV（最大化可提取价值）来实现交易所功能。
钱包即服务提供商（如Dynamic、Crossmint、Privy）能够跨应用程序连接用户资金，提供应用内交易和资金交换功能。这些平台的粘性用户和开发者体验也将推动交易所模式的发展。
总结
随着加密经济的扩张和资产的链上转移，我们无疑会看到越来越多的交易所出现。尽管有些交易所的崛起显而易见，而有些则仍在潜力待发，但交易所的多样性和创新将为加密领域带来更多的机遇和挑战。
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