在新代币推出的热潮逐渐退却之后，围绕空投的兴奋感有所减弱，尤其是在Pendle和各种借贷市场中，通过稳定币获得超过40%年化收益率的机会变得稀少。作为一名保守的投资者，我更倾向于将一部分投资组合保留在稳定币中。最近，我在X平台上询问了市场上最具潜力的稳定币农场，收到了超过150条回复以及多个团队的联系，提供了高收益的解决方案。

本报告将在对这些不同策略的研究基础上，呈现稳定币及结构化稳定币类产品的最佳收益场所。

JLP：结构化产品的先锋

JLP并非稳定币，而是一种结构化产品，与GMX的GLP类似，后者在2022/23年非常受欢迎。在众多策略中，JLP尤为突出，值得深入分析。

JLP是由Solana上的Jupiter交易所推出的结构化产品。Jupiter提供BTC、ETH和SOL的永续期货交易，杠杆高达100倍，JLP则充当这些交易者的流动性提供者和交易对手。JLP由以下资产组成：

• $0.454 SOL
• $0.0963 ETH
• $0.092 BTC
• $0.2647 USDC
• $0.0933 USDT

JLP的价格首先取决于基础资产的价格。BTC、SOL和ETH的升值将推动JLP价格上涨，但由于JLP中包含约35%的稳定币，升值幅度相对较小。JLP的价格受以下因素影响：

• 基础资产的价格（BTC、ETH、SOL、USDC和USDT）
• 交易者支付的费用
• 交易者的盈亏状况

交易者在永续合约上产生的费用中，75%进入JLP金库，相当于当前费用水平的50%年化收益率，并通过JLP价格升值累积。JLP还充当Jupiter交易员的交易对手，若交易员盈利，收益从JLP金库支付；若交易员亏损，损失将添加到金库。以下图表显示了JLP价格自年初以来的表现。

JLP的投资回报

由于基础资产的升值和交易者支付的费用，JLP今年从1.78美元上涨至3.25美元，涨幅达61.28%。年初至今的投资回报率相当于106.5%的年回报率，远超任何稳定币产品。然而，由于JLP仅包含35%的稳定币成分，持有JLP相比于使用稳定币进行耕作面临更高风险（如交易员的PnL敞口和基础资产的波动性）。

比较JLP与BTC、ETH和SOL的表现可以发现，JLP的表现优于BTC和ETH，但略逊于SOL。通过对JLP的波动性调整后的回报进行分析，JLP在风险调整后的回报方面明显优于BTC、ETH或SOL。尽管如此，JLP仍然面临智能合约风险和Jupiter平台漏洞利用的风险。

Syrup：高收益的另一种选择

Syrup是基于Maple Finance RWA借贷市场的协议。在Syrup上，存款人可以通过向机构提供超额抵押贷款，以透明的方式获得TradFi收益。Syrup上的USDC存款人可以获得16-20%的年化收益，由机构借款人支付。

目前，Syrup上的USDC存款总额为4150万美元，这些资金被借给机构，这些机构已提供2600万美元的抵押品（包括SOL、PT-sUSDe和BTC），并借入1490万美元。USDC贷方的收益来自机构抵押品的收益率（7.5%年化收益率）和USDC借款利率（9.34%年化收益率）。

额外收益策略

1. PYUSD - 由Paypal发行的稳定币PYUSD，其供应量已超过6亿美元。Paypal目前向Kamino Finance上的PYUSD存款人提供高达20%的年化收益。

2. Morpho - 去中心化且无需许可的借贷市场Morpho，拥有策展人推动市场和战略的发展。市场上的USDC贷款人可获得丰厚收益，特别是在考虑$MORPHO奖励时。

3. Usual - 最近推出了由RWA支持的稳定币USD0和USD0++。持有USD0++可获得RWA抵押品收益及积分。

结论

通过稳定币挖矿能否跑赢市场？在一般市场条件下，这可能不会发生（也许只有在市场大幅下跌时）。然而，将投资组合中的闲置部分用于获取高收益，确实可以带来额外的回报（但需注意风险）。

JLP尤其引人注目。尽管它不是稳定币，而是一种结构化产品，但其表现优于市场，同时波动性较小。如果SOL在今年剩余时间内继续强劲，而JLP保持高额费用，可能会继续强劲表现。