深度分析：山寨币低迷背后，为何现在是重新关注DeFi的最佳时机？

DeFi作为加密领域最古老的赛道之一，在当前牛市表现不佳。据数据显示，过去一年，DeFi板块的整体涨幅仅为41.3%，远远落后于行业平均水平（91%），甚至不及以太坊的涨幅（75.8%）。

深度分析：山寨币低迷背后，为何现在是重新关注DeFi的最佳时机？

数据来源：artemis

在2024年，DeFi板块继续面临挑战，整体下跌幅度达11.2%。

数据来源：artemis

然而，尽管山寨币在BTC创新高后普遍下跌，DeFi板块，特别是头部项目，可能正处于历史上最佳的布局时期。

本文旨在通过以下几个问题的探讨，帮助读者更清晰地理解当前DeFi的价值：

1. 山寨币相对BTC和以太坊大幅跑输的原因是什么？
2. 为何现在是关注DeFi的最佳时机？
3. 值得重点关注的几个DeFi项目及其价值和风险分析。

需要注意的是，本文提及的DeFi项目仅作为分析示例，不构成投资建议。

山寨币价格大幅滑跌之谜

在当前市场背景下，山寨币的表现未能达到预期，主要原因包括：

1. 需求端增长乏力：缺乏吸引人的新商业模式，大部分项目的产品市场匹配（PMF）遥遥无期。
2. 供给端过度增长：行业基础设施进一步完善，创业门槛降低，新项目大量发行。
3. 持续的解禁潮：高估值、低流通比率项目的代币不断解锁，带来持续的抛压。

接下来，我们分别探讨这三个原因的详细背景。

需求端增长乏力：第一轮缺乏创新叙事的牛市

早在今年三月初，《备战牛市主升浪，我对本轮周期的阶段性思考》一文中，笔者指出当前牛市缺乏类似于21年DeFi和17年ICO的商业创新和叙事，因此建议过度配比BTC和ETH（得益于ETF带来的增量资金），控制山寨币的配置比率。

至今这一观点依然正确。

缺乏新的商业故事导致创业者、产业投资者、用户和资金流入显著减少，这种现状对行业发展预期产生了巨大的压制作用。当市场上长时间未见像“DeFi将吞噬传统金融”、“ICO是全新创新和融资范式”和“NFT颠覆内容产业生态”这样的叙事时，投资者自然而然地会将资金流向具备新故事的领域，如AI。

然而，笔者并不赞成过于悲观的观点。尽管当前周期尚未出现吸引人的创新，但基础设施不断完善：

• 区块链空间费用大幅下降，L1到L2同样如此。
• 跨链通信方案逐步完善，提供了丰富的选择。
• 用户友好的钱包体验提升，比如Coinbase的智能钱包支持无私钥快速创建和恢复、直接调用CEX余额、无需充值Gas等功能，使用户接近Web2产品体验。
• Solana推出的Actions和Blinks功能，能够将与Solana链上交互发布到任何常见的互联网环境，进一步缩短用户的使用路径。

这些基础设施就像现实世界的水电煤和公路，虽非创新之作，但却是创新蓬勃发展的土壤。

供给端过度增长：项目数量过多 + 高市值代币持续解锁

然而，从另一个角度看，尽管许多山寨币已触及今年内新低，总市值却并未像BTC一样大幅下跌。

数据：TradingView，2024年6月25日

截至目前，BTC的价格已下跌约18.4%，而山寨币的总市值（TradingView系统中显示的Total3，指的是扣除BTC和ETH后的总加密市值）仅下跌了-25.5%。

数据：TradingView，2024年6月25日

山寨币总市值的有限下跌，是由新山寨币的总量和市值大幅扩容所驱动的。从下图中可以直观地看到，今年市场上新代币数量的激增趋势创下历史新高。

数据来源：New Tokens by Blockchain，https://dune.com/queries/3729319/6272382

需要强调的是，以上数据仅统计了EVM链上的代币发行数据，其中90%以上发行于Base链上，实际上更多的新增代币来自Solana。无论是Solana还是Base，新发行的大部分代币都属于“meme”类别。

本轮牛市中市值较高的代表性“meme”包括：

• dogwifhat：20.4亿
• Brett：16.6亿
• Notcoin：16.1亿
• DOG•GO•TO•THE•MOON：6.3亿
• Mog Coin：5.6亿
• Popcat：4.7亿
• Maga：4.1亿

除了“meme”之外，许多基础设施型代币今年已经或将要发行，如：

二层网络有：

• Starknet：流通市值9.3亿，FDV71.7亿
• ZKsync：流通市值6.1亿，FDV35.1亿
• Manta network：流通市值3.3亿，FDV10.2亿
• Taiko：流通市值1.2亿，FDV19亿
• Blast：流通市值4.8亿，FDV28.1亿

跨链通信服务有：

• Wormhole：流通市值6.3亿，FDV34.8亿
• Layer0：流通市值6.8亿，FDV27.3亿
• Zetachain：流通市值2.3亿，FDV17.8亿
• Omni network：流通市值1.47亿，FDV14.2亿

构链服务有：

• Altlayer：流通市值2.9亿，FDV18.7亿
• Dymension：流通市值3亿，FDV15.9亿
• Saga：流通市值1.4亿，FD