稳定币将退出历史舞台?一文解读美国最新稳定币草案

对于 Crypto 来说,数字资产的监管法案并不陌生。今天,众议院公布了一项法案草案,旨在对 Stablecoin 做出监管,这对于 Stablecoin 的发行和抵押都会造成影响。作为第三大 Crypto 资产,Stablecoin 的市值甚至能与 Ethereum 齐平,高达 1528 亿美元。

该项法案是否会让 Stablecoin 退出历史舞台?对于目前和未来的 Stablecoin 来说又意味着什么?


法案的内容与审议进度

具体内容

该法案为 Stablecoin 搭建了一个制度框架,规定了 Stablecoin 发行的人员资质和方式方法。法案中还提到,Stablecoin 将需要「完全由现金或高流动性资产抵押」,虽然草案中并未详细规定「高流动性资产」的具体范围,但可以肯定的是其中必然包括美国国债。银行和非银行只有在获批之后才可以发行 Stablecoin,违规者将判处最高 5 年的监禁和 100 万美元的罚款。

现有的 Stablecoin 将获得两年的宽限期,以符合该法案的规定。同时,「内生抵押 Stablecoin」也将划入违法范畴,即 Stablecoin 不能由其现有生态系统中的 Token 进行抵押(例如,UST-LUNA 类型的 Stablecoin)。

通过时间

一般来说,法案的通过要经历 5 个阶段:1)草案引入;2)参议院投票通过;3)众议院投票通过;4)总统审批通过;5)成为法律。不过,这项法案甚至还没有进入第一阶段,也还没有被正式提出。由于该法案刚刚初具雏形,在进入第一阶段前它还要经过多次的修改。

为了让大家更直观的了解法案的通过进度,我们就不得不提到曾轰动一时的Lummis-Gillibrand《负责任金融创新法案》,其于今年 6 月首次提出,但在数月之后的今天仍未通过参议院的审理。议员在进行第一次投票之前,会举行多次听证会。自 2021 年 1 月 3 日以来,只有约 4% 的法案成功制定为法律。从目前的形势来看,该项 Stablecoin 法案通过的可能性相当低。

但如果它真的通过了呢?不用担心,我们后面很快便会谈到这个问题。

法案对现有 Stablecoin 的影响

中心化 Stablecoin

目前市场上最大的 3 种 Stablecoin 都是中心化的,占据了 91% 的 Stablecoin 市场,它们分别是:USDT(679.7 亿美元),USDC(495.2 亿美元)和 BUSD(210.3 亿美元)。它们不仅是 DeFi 的固有属性,而且大多数用户所持有的 Stablecoin 都以它们计量。所以说,该项法案即便能够最终通过,也不会对这几大 Stablecoin 构成威胁。

这三大 Stablecoin 都是由现金、国债和其他现实资产组合所抵押的法币,所以它们已然符合法案的现有规定,只是需要得到进一步的批准。

FRAX

为什么 FRAX 如此特别,需要单独拿出来讨论呢?因为它们是最大的非中心化和非超额抵押 Stablecoin。FRAX 的市值为 13.6 亿美元,是第五大 Stablecoin(同时也是最大的算法 Stablecoin)。

FRAX 可以部分由 USDC 和 FXS 抵押,而 FXS 则是其功能 Token。USDC 和 FXS 之间的抵押比例会经由算法按照 FRAX 的价格(需求)进行调整。目前,FRAX 的抵押率为 92.5%,意味着 FRAX 92.5% 的的抵押品都是 USDC。

如果该法案通过的话,FRAX 必将受到审查,因为它依赖于一种「内生」资产作为其抵押品,即 FXS。然而,FXS 只占 FRAX 的 7.5%,他们的创始人 Sam Kazemian 曾说,「我们应该将 USDC 的抵押比例提高到 100%,这样我们就可以把审查风险降到 0 了」。

所以说,该法案对 Frax 来说基本不构成问题,那么其他的 Stablecoin 呢?

超额抵押 Stablecoin(DAI、LUSD、MIM)

超额抵押 Stablecoin 是去中心化协议中最常见的 Stablecoin 类型之一,第四大 StablecoinDAI便在采用这种模式,还有许多其他如LUSD(第 14 大)和MIM(第 12 大)也都如此。那么,它们的风险有多大?我想这完全取决于「高流动性资产」的界定范围。

DAI 主要由 USDC、ETH、WBTC 以及 RWA(现实世界资产)抵押。如果 ETH 和 BTC 被划入「高流动性资产」,那么 DAI 就基本不会出现什么问题,唯一可能带来点麻烦的是 RWA。通过Centrifuge,MakerDAO 已经借出了约 4000 万 DAI,其 RWA 抵押物包括房地产、房地产贷款和货运发票等。这些虽然可能都不属于「高流动性资产」,但 DAI 也不会有什么风险,因为 RWA 在 DAI 抵押品中只占很小一部分的比例。

对于 MIM 和 LUSD 来说,它们的情况与 DAI 也非常类似。LUSD 完全由 ETH 抵押,而 MIM 主要由 Stablecoin、ETH、wBTC 和 FTT 抵押,其中除了 FTT 以外可能都属于「高流动性资产」。就算 FTT 不被归为高流动性资产,MIM 也大概率会安然无恙,因为它甚至能在 LUNA 崩溃导致的数十亿美元抵押品和供应量锐减中幸存下来。

Stablecoin 的未来

Stablecoin 需作出的调整

目前最大的几种 Stablecoin 将几乎无需做出任何改变,而且 95% 以上的 Stablecoin 市值都由法币、ETH、wBTC 或其他 Stablecoin 完全抵押。按照我对于该法案的理解,此类 Stablecoin 都不用作出调整。一些协议可能需要调整一下自己的模型(如 Frax),但我怀疑这将对整个 Stablecoin 市场造成很大影响,尤其是在创新潜力方面。

Stablecoin 的创新前景

法案一旦通过,Stablecoin 模式的创新将受到限制,新型算法 Stablecoin 开发团队也会更加谨慎。不过,这并不意味着 Stablecoin 已经毫无创新的可能,GHO这样的协议级 Stablecoin 以及UXD这类由高流动性永续资产所抵押的风险中立 Stablecoin 仍然可以得到创建。这个法案可能标志着美国算法 Stablecoin 的终结,但这肯定不等同于 Stablecoin 创新的结束。

结语

要点总结如下:

  • Stablecoin 法案规定美国的 Stablecoin 发行者必须获得批准,并完全由「高流动性资产」所抵押。

  • 该法案仍处于极其早期的阶段,在定稿前可能会有很多变化。

  • 中心化 Stablecoin 已经基本符合该新法案的要求。

  • FRAX 将不得不做一些小的调整,以符合该法案的要求。

  • 超额抵押 Stablecoin 不会出现太大问题,不过这取决于「高流动性资产」的定义。

  • Stablecoin 的未来可能会与目前的情况类似,但该法案确实制约了创新,但却没有将其完全遏制。

对于绝大多数 Stablecoin 来说,这个法案可能并不像大家所想象的那样糟糕。然而,这也取决于他们如何界定某些术语,而大多数 Stablecoin 可能根本不需要做出任何改变。我希望未来此类法案能更多的出现在 Crypto 和 Stablecoin 中,用以规范其发展。

24小时热点

比特币日线和周线均处于上涨趋势

狂人本着负责,专注,诚恳的态度用心写每一篇分析文章,特点鲜明 ...

15350

IDEX

国家互联网信息办公室正式开始监管区块链

区块链技术作为一种新兴的互联网应用技术,在带来发展机遇的同 ...

45977

Axie Infinity

虚拟化的伴生艺术形式

主流社会不排斥文化和技术的融合尝试,如果人类社会注定走向虚拟 ...

7996

树图链

那些投资比特币的机构都赚了多少钱?

特斯拉、方舟投资、Microstrategy、Ruffer ...

13940

IDEX

FTX 员工自述:我们十分相信 SBF 却因此失去了一切

一个 FTX 员工的自述截图在社区传播,我们确认了它大部分的 ...

2518

区块链的特征包括

全球找更便宜、稳定、可控的电才是挖矿的正确姿势

Primitive Ventures创始合伙人万卉(Dove ...

19571

Glassnode

上海司法机关认可虚拟币价值接下来会发生什么?

区块链网QKLW.COM记者报道:2022年9月14日,《上 ...

3504

IDEX

拆解今年2月以来比特币经历的三个阶段

大变数下,比特币的新趋势与经济周期

17093

IDEX

中国区块链将抢占全球制高点 高校人才培养体系逐步完善

为了跟上国际区块链技术发展的脚步,全国各大高校也加快了区块链 ...

8846

西湖一号

热点专题

以游戏带动引擎发展实现功能迭代与技术演进

游戏引擎作为游戏创作工具与游戏运行的底层控制器,着力于在虚拟 ... 置顶

28464

2022年打假总结:存活近3年 疯狂的“传销币”GEC是怎么苟延残喘至今?

币圈从来不缺乏资金盘或是传销币,但多数都不长久,一夜之间项目 ...

2768898

加密兔

2022年打假总结:Pi Network项目的传销性质Pi币

曾经,号称“走路就能赚钱”拥有大量用户和广泛影响的国内APP ...

2255251

文昌链

国内460种传销币套路和骗子币名单大曝光

全员警惕!!!国内460种传销币套路和骗子币名单大曝光(附全 ...

1660317

Coin Metrics

专门忽悠企业家的中国十大骗子大师

“大师”的伎俩: 最近几年,在网络、机场的书店, ...

1493988

希壤

柴犬币SHIB来了

受狗狗币启发,柴犬币(SHIB)近两天被创造出来。

1203538

Luart

非常硬核的LP流动性挖矿的核算

2021年1月19日20:00MDX正式上线交易挖矿和流动性 ...

1081326

RMRK

什么是去中心化交易所(DEX)?

去中心化交易所是一个基于区块链的交易所,它不将用户资金和个人 ...

1065979

bitFlyer交易所

在Mdex上挖矿教程

Mdex是火币生态链上的去中心化交易所,Mdex挖矿于1月1 ...

762672

大都会资本

“iBox” 数藏平台是违法违规的金融活动

NFT可以看作是元宇宙的其中一种应用,我们可以把数字藏品看成 ...

686351

比推Bitpush

国家区块链相关政策汇总

据零壹智库不完全统计,截至2019年12月,国家层面共计出台 ...

665036

利得链