风潮渐起,NFT市场将何去何从

元宇宙系列:探寻元宇宙的通行证 NFT

在元宇宙的新型社会形态中,NFT是支撑其中经济体系的核心要素,通过数字资产确权和价值衡量,实现元宇宙中的交易流通和价值转移。我们认为NFT是元宇宙重要底层设施,本文将研究海外成熟NFT市场及头部交易平台OpenSea,分析国内NFT市场现状,并探讨国内未来发展方向,以期为国内元宇宙经济、社会形态建设前景提供参考。

摘要

NFT——元宇宙中的通行证。NFT(Non-Fungible Token)是在区块链技术支持下的加密数字凭证,用以记录艺术品或收藏品等虚拟数字资产的所有权,具有独一无二、不可替代、不可分割、可编程性、可追溯性、永久保存等特点。基于以上属性,NFT能够实现数字资产版权确权、赋能数字资产交易流转,并为用户提供收藏性、投资性与功能性等多种消费价值,构成元宇宙经济体系重要底层设施。

探海外:NFT市场如何站上风口?海外NFT市场于2017年正式起步,在明星产品、交易平台和底层技术三大方向的推动下,2021年迎来发展热潮,热门项目供不应求,头部产品及二次交易驱动市场规模迅速扩张。海外NFT交易模式可分为类Ebay和类Gallery两种主流模式,呈现以OpenSea领衔的一超多强格局。我们对OpenSea进行案例分析,以期为国内NFT交易平台发展提供参考:OpenSea以建立开放式的交易平台为目标,对接NFT产品买卖双方,通过收取2.5%交易佣金实现收入。我们认为,较低的用户使用门槛、良好的购买体验及持续的社区建设构筑OpenSea核心竞争力,先发优势和规模效应助其应对竞争对手挑战,稳固领导地位。

观国内:风潮渐起,NFT市场将何去何从?相较海外来看,国内NFT市场发展阶段较为初级,互联网平台在市场热度渐起后相继入局,2021年成为国内NFT市场元年。另一方面,由于国内政策环境相对严格,目前仍以PGC数字藏品的一级交易为核心,商业营销属性较强,我们认为目前国内市场开放性相对不足,存在较大可拓展空间。展望未来,我们认为监管将逐步规范行业健康发展,在合法合规的基础上,行业有望实现交易流动性提升及内容来源多样化,落地现实确权、附加权益、互动应用等多种应用场景。我们认为,用户将根据持有的NFT进入特定社群,以新的虚拟身份参与社区交流、游戏娱乐、空间建设等互动,完成新型互联网身份的构建,而这是构筑“元宇宙”底层建设的必经之路。

风险

行业政策风险,NFT技术进步不及预期,NFT交易变现能力不及预期,NFT平台安全性不及预期,法律认证问题。

正文

NFT——元宇宙中的通行证

什么是NFT?独一无二、不可篡改的数字资产凭证

NFT(Non-Fungible Token)被译为“非同质化代币”,即一种在区块链技术支持下的加密数字凭证,用以记录艺术品或收藏品等虚拟数字资产的所有权。该凭证上标示着特定数字资产的历史交易信息、交易方数字签名、资产元数据(或指向元数据的链接)以及赋予持有人或创作者的相关权益等内容,并通过生成具有唯一性的编码,实现数字资产的所有权确认、流转。我们认为,NFT作为元宇宙重要底层设施,通过数字资产确权和价值衡量,实现元宇宙中的交易流通和价值转移,是搭建元宇宙社会形态中经济体系的核心要素。

图表1:NFT项目创作、发行、流通过程示意

资料来源:ChainNews,OpenSea,Zora,中金公司研究部

对比非同质化代币(NFT)、同质化代币(FT)两种应用代币,以及比特币(BTC)等原生代币,NFT对标数字资产、且具有独特性。

从原生代币和应用代币角度,原生币是维持区块链系统正常运行所需、体现权益的代币(Coin),例如比特币、以太币;在区块链系统上通过二次开发产生特殊使用途径的是应用代币(Token)。原生代币可直接作流通媒介,应用代币需有对标的价值物,背后是数字资产或某些权益带来的潜在收益。

从不同类型应用代币角度,是否同质化是两者主要区别。同质化代币(FT)是在特定场景中替代原生币行使功能的代币;非同质化代币(NFT)是代表唯一数字资产的凭证,不能直接行使交易功能。类似发行股票,项目方多出于融资目的发行同质化代币,每份股票之间并无差别,对标的价值物为一定权益;但非同质化代币具有唯一性,即使同一项目的代币之间也不能直接交换,除赋予持有者权益外,更重要的是它对标的特定数字资产。

具体来看,NFT具有如下特点:

独一无二:每个NFT都有独特且唯一的编码,以证明相应数字资产所有权。尽管一份文档在网络上可被多次复制、传播,但原始文件始终仅此一份。

不可替代:NFT彼此之间不可直接互换。任何一单位比特币或FT均为等价,持有者可直接交换;但NFT独一无二的特性使得交换时必须对标法币或其他等价物,体现出非同质化的特点。

不可分割:NFT作为数字资产的记录凭证,具有完备性。一单位以太币被允许拆分成两个0.5单位以太币出售,而一项NFT资产的交易流转必须以整体形式进行。

可编程性:使用智能合约技术,NFT的可编程性为其创造出更丰富的应用场景。开发者基于ERC-721、ERC-998或ERC-1155三个协议标准为NFT编程,可以在交易中灵活设置条件、支持个性化场景。

可追溯性:自创建起,NFT的所有交易过程都将在链上记录。因此,持有者可轻松地追根溯源、辨别真伪。

永久保存:NFT被储存在去中心化的链上,不可被轻易篡改,为数字资产的保存、收藏提供了一种永久性选择。

图表2:NFT、FT和原生代币在可替代性、可分割性、锚定资产、底层协议等方面存在不同


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