“负利率”近日成为全球经济的焦点，前有美国总统特朗普呼吁实行负利率的喊话，后有美联储主席鲍威尔紧急灭火，宣称不考虑“负利率”，这一前一后的表态让美股如坐过山车一样大涨大跌。那么让特朗普如此心心念念的“负利率”究竟是什么呢？

很多人在谈论负利率时，第一个想到的就是储户在银行的存款利率降到0以下，导致储户的存款不断缩水，以此刺激民众取出存款进行消费，从而拉动经济增长。实际上这类观点都是错误的。因为负利率针对的是银行，而非居民储蓄。

实际上，中央银行的负利率政策是将商业银行在央行的存款（即准备金）或超额存款（超额准备金）的利率降到0以下的政策。 以欧元区为例，欧元区主要通过利率走廊机制（Rate corridor）对市场进行调节，利率走廊的下限为存款便利（Deposit Facilities），即欧洲央行吸纳银行隔夜存款的利率；利率走廊的上限为边际贷款便利（Marginal Lending Facilities），即欧洲央行向金融机构提供的抵押回购贷款利率；基准利率为主要再融资利率（Main Refinancing operations fixed rate），欧洲央行在2014年开始推行负利率政策，为此将存款便利下调至-0.1%，此后欧洲央行继续下调利率，始终保持负利率政策。

那么负利率政策对普通民众在银行的存款影响大吗？没有大家想象中的大。2014年6月和2016年2月，欧元区和日本先后实行了“负利率”政策，正如在下图看到的那样，即便两大经济体已实行多年的“负利率”政策，但民众的存款利率却没有降为负值，最多降为零利率。实际上，银行很难将负利率传导给储户，因为这容易引发储户对银行的挤兑，使银行面临经营危机。因此，即便在负利率政策下，银行也会提供给储户正的存款利率，而其中的利差，就需要银行自己“补贴”给用户，这实际上增加了银行的负担。

实施负利率政策的目的在于刺激经济增长---负利率其实在是变相“惩罚”在央行有过多准备金的银行；既然放在央行的准备金需要向央行支付利息，银行不如增加对外贷款，以降低超额准备金，资金以贷款的形式流入实体经济，拉动消费和投资，从而促进经济增长。

然而从现实中看，负利率政府对欧元区和日本的经济影响有限。从两大经济体的贷款增长率上看，欧元区在实行负利率政策后确实推动了银行向外贷款，但在2016年后贷款增速又开始下滑；而日本在2016年实行负利率政策，并没有推动贷款增速上涨。从双方的经济增长率和CPI表现上看，负利率政策也并未推动欧元区和日本实现经济复苏和持续增长。

另一方面，负利率政策会给经济带来很多负面效果，比如目前金融市场上的一些估值模型，是建立在正利率的基础上，如果未来长期处于负利率，这些估值模型可能会失效，进而扭曲市场行为，给市场的估值调整带来严重冲击；再比如负利率政策的初衷是强迫银行向市场放贷，会驱使银行调降贷款标准，救助本应该破产的僵尸企业，这其实会给经济带来危害。

从上面的分析可以看出，负利率和量化宽松都是一种非常规的货币政策，都是为了向市场注入流动性，但对经济的副作用都很大。美国已经实行了量化宽松政策，为市场注入了大量的流动性，再考虑推行负利率可能得不偿失。

那么负利率政策会给加密资产市场带来哪些影响呢？在负利率政策下，传统资产的收益率将普遍下降，促使人们更加偏好一些高风险资产以获取更高的收益。从中长期看，加密资产将进入人们的视野，由于加密数字货币是新兴资产，目前与传统金融市场关联度较低，因此全球经济波动对加密资产的影响程度较低；另一方面，加密资产普遍具有高风险高收益的特征，由于人们风险偏好的变化，更多的投资者在未来会选择配置加密资产。