03月12日是一个值得被纪念的日子。

这一天，数字资产市场遭遇断崖式暴跌，无数人资产被一夜减半，大家开始重新审视减半行情的上涨逻辑；

同样的，这一天，DeFi 市场遭遇了惊心动魄的信任危机。挤兑式提币、洪水猛兽般清算，拥堵的以太坊网络使用体验等等，也让很多人开始重新思考 DeFi 的价值和意义。

DeFi（Decentralized Finance）去中心化金融，一度被视为数字资产市场下一轮牛市的催化剂和引领下一轮区块链革命浪潮的弄潮儿。

有意思的是，自3.12之后，人们在谈 DeFi 时态度发生了转变：有的人说 DeFi 只是极客们的乐高玩具，很难有大规模普及应用；有的人说 DeFi 的去中心化应该被弱化，应该叫 Open Finance 才对；甚至还有人说 DeFi 深陷中心化操控的漩涡之中，存在诈骗跑路的风险。

任何金融市场的危机本质上其实都是负债危机，传统金融市场也遵循一样的逻辑。

用户抵押“信用”资产从银行贷出高额资金，若将来产生的现金流无法偿还贷款，就会产生坏账，当银行坏账过多就会遭遇破产清算，银行和银行之间还会有连锁反应，如此一来，金融危机就不可避免的发生了。这就是我们常说的经济周期，由于用户抵押的都是房产等稳定资产，波动性较小，即使出现危机时间跨度也将近 10 多年。

而处于早期 DeFi 平台，受政策位影响无法引入信用、房产、法币等相对稳定的资产做抵押，只能以波动性较大的数字资产做抵押品，因此每一次行情大波动对 DeFi市场而言都是一次金融危机。

据 PeckShield 旗下 DAppTotal 数据显示，03月12日，ETH 价格一天之间从 195 美元跌至 114 美元，闪崩了41.5%，受此影响，包括 MakerDAO、Compound、dYdX 等在内的 DeFi 平台：

1）锁仓价值锐减 4.6 亿美元，最低降至 7 亿美元，跌幅39.5%；

2）ETH 锁仓量减少了40%；

3）资金被清算总额达 2,300 万美元，其中 MakerDAO 被清算额度达 1,300 万美元；

4）恐慌使得以太坊链上交易量暴增，以太坊网络 GAS 费用一天高达 5,112 个ETH，逼近历史顶峰;

5）截止目前，包括 MakerDAO、Compound 在内的主流 DeFi 平台资金抵押率平均值为356%。

DeFi 金融危机爆发的逻辑简单来说：

数字资产市场行情暴跌，使得用户抵押给平台的资产价值低于了已借出的资产价值，产生了资不抵债的坏账。平台需要启动保护程序，对用户的抵押资产进行清算。

为了逃避资产被清算，一部分用户恐慌性增加抵押资产，一部分用户开始偿还资产后提取抵押的资产。但意想不到的是，当大量操作需求涌进来之后，以太坊网络开始拥堵了。不但高危账户的资产补救措施无济于事，一些原本低风险的账户也因平台喂价延迟和系统拥堵，也一同被埋葬了。

如此这般，就恶性循环成了踩踏式的 DeFi 金融危机。

一个悲观的事实是，DeFi 金融危机大概率会是 DeFi 市场发展过程中的常态。

一方面，数字资产市场整体市场市值仅 2,000 亿美元，很小的资金体量就能对市场价格制造较大的波动，容易被操控；另一方面数字资产市场还处于监管盲区，缺乏诸如熔断之类的管控举措，加之以太坊性能上的缺陷，短时间内容易形成踩踏事故。

目前，为了应对暴跌的行情，DeFi 平台选择了增加资产质押率或扩大抵押币种类别来降低风险。但提高资金抵押率会降低资产使用效率，扩大抵押币种类别又改变了不币价齐跌的联动反应。

事实上，因行情波动性致使的平台稳定性问题还只是 DeFi 冰山一角的问题，在冰山之下还有很多潜在的问题和面临的挑战。

下文，PeckShield 将把各类潜在的问题抛出来，供大家参考讨论：

一、恐慌性挤兑下的以太坊性能拥堵问题

由于以太坊网络单个区块存在 GAS 费上限的机制，这就使得同一时间如果链上交易量过多的话，就会不可避免的造成以太坊网络拥堵，这是以太坊网络目前公链性能存在的硬伤。

当行情在短时间内发生暴跌时，一些 DeFi 用户会临时出现恐慌性新增抵押或还贷的操作，以避免暴跌导致资产遭清算。然而，当大量的操作发起时，以太坊网络会承受一定的排队压力，有个别用户还会提高 GAS 费抢占打包资源，这就使得单一区块内的可容纳的交易量变小，整个以太坊网络变得异常拥堵。

早在 2018 年 Fomo3D 火爆时，黑客就利用提高 GAS 费可拥堵以太坊网络的缺陷破坏了游戏公平性拿走了大奖。去年资金盘 FairWin 火爆时也出现了因交易量急剧上升导致以太坊网络拥堵的情况。

对 DeFi 平台而言，这恐怕也是一个难以平衡的矛盾。只要币价大幅暴跌，恐慌性挤兑就会发生，以太坊网络就会拥堵，而拥堵会导致原本可免受清算的用户被无辜牵连，长此以往让 DeFi 平台使用体验大大下滑，从根本上失去吸引力。

不过，可以乐观的预计，随着以太坊在可扩展层和分片技术上的改善升级，这种因GAS 费上限机制产生的拥堵缺陷可以有效缓解，但在此之前，这会是制约 DeFi 平台发展的一个硬伤。

二、预言机喂价节点操控导致的不公平问题

在加密世界完全去中心化的世界里，还存在一个根本性的缺陷：链下数据黑洞。

纵使链上数据再可信，在数据上链前其真假却无法受到有效监控。目前业界同意的解决方案是 Oracle 预言机，以 DeFi 平台为例，行情暴跌后的实时均衡价格会有一个预言机共识达成，在确定数据准确无误后再喂价给各大 DeFi 平台，供 DeFi 平台的清算人参考进行下一步清算操作。

目前主流 DeFi 平台，MakerDAO、Compound、dYdX 等平台都离不开 Oracle 预言机提供的喂价服务。

这里边又有一个矛盾，去中心化的 DeFi 决策平台背后却有一个中心化人为操纵的预言机喂价系统，如何确保清算行为的公平性呢？存在两个问题：1）由于 Oracle 共识节点存在投票机制，可能使其给出的价格相比实际价格有延迟滞后，像 chainlink 给出的喂价共识方案也是要跑在以太坊链上，也会受以太坊网络拥堵的影响进而产生延迟；2）纯中心化的清算人角色存在人为操控嫌疑，这个在很多中心化 DeFi 平台上表现比较明显。

这个问题其实暴露了，目前区块链预言机喂价机制的缺陷，如何让链下数据也和链上数据一样真实客观，且能实时同步呢？显然，这在目前预言机解决方案尚不成熟的当下，还是个无解的难题。

三、乐高积木式组合潜在的系统性风控问题

前不久，DeFi 协议上闪电贷造成的流通性漏洞，让大家认识到，DeFi 市场的风险可能不仅仅局限于平台本身。由于 DeFi 平台上的资金可以跨平台流动，市场内存在很多乐高积木式的组合型平台，单个平台的模式创新很可能在其他平台内产生漏洞风险。

此次 bZx 漏洞，黑客正是利用了 bZx 上的闪电贷模式创新，获取了巨量操作本金，然后在利用 Uniswap 等平台资产流通性缺陷，利用杠杆制造平台价格差，再通过跨平台间的差价空间，实现了零成本薅羊毛操作。

这类漏洞本身是业务逻辑上漏洞，跟代码技术层关系并不算太大。金融产品代码层的漏洞可以在第三方安全公司的排查下得以解决，而业务层的漏洞往往来自于市场流通层面，取决于一个市场是否足够稳定，是否有健全监管，市场流通性是否丰满等等方面。很显然，处于市场早期的 DeFi 众平台在市场业务层上要克服的难题还有太多太多。

这其实需要，平台方不仅要确保在技术层面有过硬的代码审计和漏洞排查，还要在模式创新时考虑到更大市场层面的系统性风控问题。

这无疑对 DeFi 市场的安全性提升了新挑战，因为任意一个平台存在的小缺陷都可能成为黑客攻击整个 DeFi 市场的入口。

四、DeFi 平台挤兑压力下的跑路问题

这绝对是一个细思极恐的问题。

前不久，FCoin 暴雷让大家认识到中小型交易所，甚至一些大的交易所，只要是中心化的交易所就有可能在未知黑天鹅行情波动的刺激下诱发“跑路”行为。

就像 FCoin 那样，当如日中天时流量和资金蜂拥而至的时候，项目方却没有做好足够的安全保卫举措，等到有一天发现资不抵债时已经为时已晚，创始人只好卷款出逃的方式狼狈离场。

毫不夸张的说，在 DeFi 世界里这样的可能性同样存在。因为随着 DeFi 市场的不断壮大，一些主打金融创新和各类玩法的新型 DeFi 平台会相继问世。

林子大了，DeFi 市场大概率会重现交易所市场的乱象。小的 DeFi 平台越来越多，各类眼花缭乱的创新模式也会出现，同样一些不顾风险前赴后继的羊毛党也会活跃起来。长此以往难免会出现个别 DeFi 平台因资金挤兑问题出现跑路行为。

本质上，DeFi 平台做的都是用户资金托管、撮合的服务平台，资金池合约的私钥也控制在项目方手里，一旦出现资金周转问题，产生坏账，类似跑路的事情出现了也并不意外。

结语

整体而言，DeFi 赛道因其可组合、可扩展、可落地的一系列金融特性，正在成为传统金融接轨区块链技术的一个焦点领域。

但需要注意的是，DeFi 市场在打开未来波澜壮阔般应用前景的同时，也在冰山之下悄悄的种下了危机的种子，包括智能合约潜在安全漏洞造成的黑客攻击问题，因币价波动导致的平台清算问题，因清算问题诱发的以太坊公链拥堵问题，因链下信息黑洞存在的预言机喂价延迟问题，甚至因中心化资产托管潜在的跑路问题等等。

无论怎样，我们深处 DeFi 行业之中，就要经历其成长过程中可能发生的一切问题。这也是 DeFi 市场从小众走向主流，从草莽走向成熟要必须经历的一个过程。

美好又刺激，聒噪又曼妙。