最近，人们对全球数字资产暴跌感到一脸懵逼。不仅股市暴跌，黄金白银作为避险资产也跟着暴跌。“投资者们似乎正在抛售一切！”在一片狼藉之中，没有人知道为什么，以及钱到底去哪儿了。关于比特币，声音普遍集中在“比特币会归零吗”、“能不能再涨回来 ”这两个问题上。

我们知道，黄金天然具有抗通胀属性，作为传统避险资产，短期价格随政治经济环境的波动而波动。而比特币因供应量恒定在2100万枚，每4年产量减半，是一种通缩型货币。其短期价格也在英国脱欧、美伊冲突等政治事件中逐渐加强。投资界普遍认为，比特币是一种新的避险资产，是数字黄金。

因此，本文通过分析2008年全球资产暴跌背景下，黄金价格的变化，来回答上述关于比特币的最关心的两个问题。

下图是2006-2020年金银价格和实际利率走势图：

金银价格VS实际利率走势比对图

来源：Bloomberg，秦小明

上图中，黄线代表金价，绿线代表银价，白线代表实际利率（反向坐标）。

可以看出，从2007年年中到2009年年中，黄金白银价格的表现，经历了三个阶段：

第一阶段，2007.6-2008.2，金银价格上涨。

第二阶段，2008.2-2008.10，金银价格下跌。

第三阶段，2008.10后，金银价格上涨，金价超过前高。

第一阶段，在危机初期，市场普遍认为黄金具有避险功能，在市场出现风险的时候，人们会买入黄金避险，从而驱动黄金价格上涨。因此，有不少人重仓买入黄金，结果损失较大。如果在期货市场买入合约，由于加了杠杆，损失更为惨重。

第二阶段，市场对危机的认识变得清晰，全球风险资产纷纷结清头寸，持有美元现金为安，黄金市场遭遇抛售以弥补其他风险资产亏损。因此美元升值，商品价格重挫，都严重打压金价。避险属性成为支撑金价的重要因素，相当程度上抑制了金价的持续下跌。

第三阶段，当危机被市场广泛认知，甚至已经发生，在恐慌性抛售中撤出黄金市场的短期资金将再次回流，推动金价上涨。

反观当前的黄金和比特币行情，我们正处于第二阶段。经过这一阶段之后，避险资产的价格将超过前高。可以预测，比特币作为新的避险资产，部分本会流入黄金市场的资金将流进比特币市场，推高币价。

因为比特币自诞生以来投资回报率有目共睹，而其波动性却在逐渐消减。根据coinmetrics的数据，在过去10年里，BTC的波动性从2010-2015年的6.4%下降到2015-2020年的3.7%。

另一方面，比特币采用先进的技术和运作模式，可以通过挖矿来确保其相对于黄金的优势。因为，比特币的总供应量是固定的，当前的产量和流通量也是透明的，而黄金的供应是无法核实的。因此，比特币被认为是优于黄金的避险资产。

显而易见，部分本会流入黄金市场的资金必然会流进比特币市场。现在还担心比特币会归零的人要不要考虑下抄底呢？