随着7月30日至31日FOMC会议的临近，市场对美联储9月份降息的预期已经完全定价。然而，外界对7月会议的关注点在于：美联储是否会发出明确的降息信号？

经济学家Anna Wong等人预测，7月的会议可能只会提供对9月降息的初步暗示。美联储主席鲍威尔可能会提到，如果经济数据符合预期，那么降息的可能性将增加。然而，由于在9月17-18日FOMC会议之前还有大量数据待公布，包括两份关键的通胀和就业报告，因此，明确的降息信号可能会推迟到8月底鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的讲话中给出。

经济学家们普遍预计，尽管华尔街许多分析师呼吁降息，FOMC在此次会议上将决定维持当前利率在5.25%-5.50%不变。6月FOMC会议后的通胀数据有所改善，但经济活动数据略显疲软，FOMC可能认为价格稳定和充分就业的风险平衡仍大致相当。

在政策声明方面，预计FOMC将对通胀描述进行调整，可能会将“适度”（modest）这一措辞删除，改为“在委员会2%的通胀目标上取得了持续的进展”。关于劳动力市场的表述也可能会有所变化，可能会提到尽管失业率有所上升，但仍保持在低位。

委员会可能会在声明中提高对充分就业的风险关注，新的声明或将同时关注通胀和就业风险，而非单一关注通胀风险。同时，委员会可能会承认当前政策利率水平具有一定限制性，并表示如果经济数据符合预期，降息将“很快是合适的”。

不过，美联储不希望市场误解为降息是因为劳动力市场担忧，而是希望表明任何降息都只是对利率的微调，以确保经济软着陆。类似2019年6月的声明措辞，可能会被借用来表达这一意图。

在新闻发布会上，鲍威尔可能会仅仅暗示9月份降息的可能性，而明确的信号可能会推迟到8月底的杰克逊霍尔年会。

总之，经济学家们认为，大多数FOMC官员可能认为，降息是合适的，但还不是时候。即使市场预期强烈，当前的经济数据还不足以促使7月就实施降息。

美联储7月会议或令鸽派失望，但美债收益率曲线料将走陡

美联储7月的货币政策会议或许会让鸽派失望，但预计9月的降息信号仍难以明确。经济学家们预测，美债收益率曲线在经历一定波动后将进一步走陡。

1. 会议纪要将为9月降息铺路 分析师Vera Tian指出，虽然7月会议可能展现出中性的立场，但将为9月会议做铺垫。鲍威尔可以利用8月21日的会议纪要和杰克逊霍尔年会调整市场预期。预计会议纪要将更全面地展示与会者的观点，并可能透露更多有关降息的线索。

2. 9月降息与否将取决于经济数据 美国经济数据的表现一直不如预期，美联储将继续依据经济数据做出决策。如果主要经济数据稳住，FOMC可能会选择再观望一段时间。相反，如果数据继续低于预期，9月降息的概率将显著上升。

3. 市场对美联储政策路径的预期 目前市场预期2025年底终端利率约为3.5%。与今年5月的预期相比，降息幅度已增加。我们预计，偏度将最终回归到5月的水平，以反映更大幅度降息的风险。

4. 美债收益率曲线的牛陡走势 美债收益率曲线通常在美联储降息前就开始走陡，并在降息周期接近尾声时逐渐稳定。无论美联储何时开始降息，长期收益率的下降速度可能会慢于短期收益率。但由于融资利率高于美债收益率，2年期/10年期收益率曲线需走陡逾20个基点才能产生正回报。

5. 8月非农就业数据或成降息的关键 美债市场对就业形势报告尤为关注，这可能成为降息的关键因素。尽管零售销售和CPI的重要性也在增加，但就业数据的波动对市场影响最大。