本轮多头市场与以往多头市场有很大不同，之前多头市场往往有轮动，最后才会出现MEME 行情，但本轮MEME 行情提早出现。除此之外，这轮最大的一个不同是，针对比特币究竟是否已见顶？又或是正接近底部？市场上出现两种截然不同的观点。为什么加密货币市场会出现这么大的分歧？比特币生态炒作降温后，资金又在往哪里流动？

比特币生态炒作降温，机构投资人有抛售迹象

伴随比特币二层龙头Merlin 等陆续上线，比特币生态的资金流入没有持续，其炒作迹像有所降温，而与此同时以太坊生态有一定接力迹象，其中再质押赛道值得关注。

从Glassnode 数据观察，比特币链上活动明显减弱，显示市场活跃度大幅降低。前期BTC 链上活跃度飙涨一方面或许受比特币减半影响，一方面大概为比特币二层（代表项目Merlin）等陆续上线，短期刺激比特币链上活跃度激增，目前看比特币二层有明显减弱迹象。

从coinglass 数据观察，比特币ETF 资金连续呈现净流出态势，显示美国机构资金呈现对于后市表现出消极态度，整体空头有所增强。

加密大V@Phyrex_Ni 在4 月27 发推表示：

写今天的现货ETF 数据的时候，我的心情是比较沉重的，因为在过去24 小时中，有见证两个从Bitcoin 现货ETF 开始到现在，两个最差的数据，第一个就是BTC 持币量第一梯队的机构富达出现了净流出的数据，虽然流出不多，但也代表了用户的情绪已经出现了不稳定。

其次就是最近24 小时除了GBTC 以外的九支ETF 的机构BTC 净增持只有个位数，而且甚至不足2 枚BTC，如果说富达的减持是用户情绪的震荡，那么九支ETF 的净增持就代表了美国投资者的购买力，是不是降到了谷底，我不知道，但肯定是在不断的降低。

另外还有一个隐性数据就是贝莱德已经连续两天没有增持任何一枚BTC，也是从有ETF 开始，唯一一个没有净流出的机构，而灰度则继续保持着自己的流出的节奏，最近24 小时流出了超过2,000 枚BTC，这个数字也是周内为止最高的，抛售的情况也不乐观。

整体来看，机构资金有流出比特币迹象，同时比特币链上活动大幅降低，市场悲观情绪相对较重，比特币生态炒作有减弱迹象。

多空赛局激烈，比特币悲观情绪蔓延

比特币ETF 资金持续流出，市场显露出悲观情绪，但是对于矿工而言，却出现一种积极的态度，这种积极态度的背后是矿工挖矿成本给与的底气。

加密矿工@LordWilliamUK 表示，根据Capriole 机构的测算，减半后矿工挖一个$BTC 的纯电费成本是7.7 万，算上折旧费、管理费等成本12.9 万美金；有其他统计网站显示是10.2 万；这个数据偏高，应该是所有矿机、欧美高成本矿场都统计算入了；1024 基金@1024_Capital 投的美国高标准矿场中矿工的成本可以透露给大家：

减半后主流矿机挖一个BTC 的纯电费成本是5.5 万到6.5 万，比特大陆最新的矿机T21 是5 万，最顶级的S21 是4.5 万，折旧费及管理费用等算另外加30% 。

整体来看，主流矿工挖出一个BTC 的综合成本是6-8 万美金，关机价是5-6 万美金；非洲、俄罗斯等地的高风险矿场不算；牛市中，币价再次杀矿工，搞矿难是小机率事件，所以，能在6 万买到和矿工一样成本的BTC，是你的幸运。这也是我在宏观分析、链上分析、技术分析之外，6 万抄底BTC，6.4 万满仓的深层逻辑。

尽管矿工的积极态度使市场有一定有利支撑，但市场的悲观情绪仍不断蔓延。

另外，从周期的维度来看，比特币也显露出一些悲观迹象。加密大V @0xCryptoChan 推文表示：

资金有流入以太坊迹象，再质押赛道值得关注

尽管目前市场情绪悲观，但在某些热门赛道也表现出资金炒作迹象。从Defillama 数据来看，市场资金有从比特币生态到以太坊生态流动迹象，其中以太坊二层资金流入相对强势。除此之外，以太坊再质押赛道值得关注。

再质押协议EigenLayer 拟于5 月10 日开启代币申领，新成立的独立非营利Eigen 基金会将成为发行代币的实体。目前主流的再质押项目除了EigenLayer，还有哪些项目值得关注呢？

Kelp DAO 是一个多链流动性质押平台，其创始人先前创立了流动性质押协议Stader Labs，Stader 在Polygon 与BNB Chain 上均是第二大LSD 协议。

ether.fi 是一个流动性质押平台，已于2023 年11 月15 日推出其流动性再质押代币eETH，允许用户抵押其ETH 以获得抵押奖励，并自动在EigenLayer 中再质押其ETH，无需用户手动完成再质押。

Stakestone 是一站式全链LST 质押协议，并将整合EigenLayer 。 StakeStone 也深入参与了Manta 的激励活动，在Manta New Paradigm 9 亿美元的TVL 中，StakeStone 提供了7.2 亿美元流动性。

Entangle 是一个跨链DeFi 协议，其产品包括Liquid Vaults 、预言机、 Photon 通讯协议。 2024 年1 月，Entangle 完成400 万美元种子及私募轮融资，有Big Brain Holdings 、 Launch Code Capital 等机构参投。

Karak 是一个模组化Layer 2 ，具有原生风险管理、再质押与AI 基础架构。 2023 年12 月13 日，Karak 开发商Andalusia Labs 完成4,800 万美元A 轮融资，Lightspeed Venture Partners 领投，估值超过10 亿美元。

Omni Network 是一个再质押区块链，允许开发者在所有Rollups 上存取其应用程式。 2023 年4 月，Omni Network 完成1,800 万美元融资， Pantera Capital 、 Two Sigma Ventures 、 Jump Crypto 、 Hashed 、 The Spartan Group 等人参投。

AltLayer 是一个Rollup 即服务协定。 2023 年12 月，EigenLayer 与AltLayer 合作推出Restaked Rollups 。 AltLayer 也是8 家第一批使用EigenDA 实现资料可用性的合作伙伴之一。

SSV Network 是一个去中心化的开源ETH 质押网络，基于分散式验证器技术（DVT）。 1 月4 日推文显示，SSV 将与EigenLayer 合作互补再质押，其声称一个「主网」EigenLayer 验证器正在SSV 上运行。

总结

本质上讲，比特币仍然属于一种另类资产或商品，其自身风险属性仍然相对较高。目前地缘局势紧张，机构资金呈现明显避险情绪，大概也是机构资金呈现抛售的主要原因。短期来看，比特币上方抛压严重，资金观望情绪相对浓厚，投资人短期应谨慎为主。