Curve Finance 优于 Uniswap

DEX 龙头之争 Uniswap 要败给 Curve 吗?

这个帖子是关于我对 DEX 的分析框架:为什么我认为 Curve Finance 优于 Uniswap,以及为什么 Uni v3 是一个错误的产品!

简而言之,有两个原因:(i) 定价权和 (ii) 盈利能力

@DeFi_Made_Here 此前发表了一篇关于 Curve Finance 的帖子‌,对比了 Curve 与 Uniswap。

这促使我写了这篇内容来提供很多人在对比 DEXs 时不会考虑的观点。

首先,Uniswap v3 推出后,Uniswap 放弃了定价权。那是什么意思?对于在多个交易所之间交易的任何资产,只有一个交易所可以拥有定价权。

一个例子就是:股票的 ADR 与主要交易的交易所中的股票

在加密行业中,一个代币可以在多个交易所、CEX 或 DEX 中上市。

为什么说 Uniswap 在推出 v3 之后放弃了定价权?

这就与 LP 如何在 v3 中提供流动性有关——LP 为提供最多流动性的地方选择了一个价格范围。这称为集中流动性。

为什么是集中的?

在 Uniswap v2 中,流动性沿着 xy=k 的不变曲线均匀分布,但由于大多数交易活动同时发生在一个范围内,所以 xy=k 曲线其他部分的流动性没有被利用,即资本效率低下。v3 设计就是为了解决这个问题。

v3 比 v2 更具资本效率,但它需要 LPs 积极管理他们的头寸,因为交易对的价格范围不时变化(锚定资产除外)。这阻止了新项目在 v3 中为其原生代币建立新的流动资金池。

为什么?

由于初始流动性较浅,新代币的价格区间波动很大,v3 中有资金池的新项目需要经常调整价格区间。

这带来了管理流动性的巨大成本,这是他们无法承受的。因此,大多数新代币都没有在 v3 上列出。

由于 v3 上可用的新代币很少,Uniswap 就失去了定价权。

怎么回事?要寻找蓝筹代币(例如 $ETH)的价格,人们会参考 Binance 平台上的价格。对于币安未上架的代币,由于在 v3 发布之前 v2 上上架了更多新代币,人们通常参考 v2 获取价格信息

由于管理流动性的巨大成本,v3 上的池子大多是流动性强且不太可能剧烈波动的蓝筹代币,Uniswap 作为价格信息主要来源的地位分崩离析。

所以呢?

没有定价权的 DEX 中的 LP 会因为被套利而蒙受巨大损失,不知情的订单流远小于有定价权的交易所。套利是对 LP 造成很大伤害的有毒流量的主要来源之一。

为什么 LP 在没有定价权的 DEX 中吃亏更多?

ANS:更少的不知情订单流(人们主要在主要交易所进行交易)+ 更多的有毒流(套利者从价格信息的主要来源获取线索,并在其他 AMM 的价格发现过程中利用 LP)

正如 @thiccythot_ (https://twitter.com/thiccythot_/status/1589022227437039616‌), @0x94305 @0xShitTrader 所指出的,v3 LP 由于巨大的有毒流量而持续亏损 - v3 交易量的约 43% 来自 MEV 机器人!何必呢?这就无法鼓励用户成为 v3 的 LP!这就影响了 v3 的盈利能力。

没有定价权的交易所,很难在行业中占据领先地位,进而影响其盈利能力。

相比之下,当检查稳定币是否已脱钩时,用户会参考 Curve Finance 而不是 CEX!通过比较,定价权的重要性不言而喻

Curve Finance 从 LP 收取 50% 的费用,Uniswap 将 100% 的费用给 LP;Uniswap 从所有交易中一无所获。没有利润的企业永远不是好企业,无论收入看起来有多大。

Uniswap 意识到了这一点,并提议从 LP 中抽成。

但事情并没有那么容易。Uniswap 这样做可能会遇到严重的麻烦。如前所述,如果没有定价权,LP 将更容易受到有毒流动的影响,因此提供流动性的动力就会减少。如果 Uniswap 现在抽成,这会进一步打击 LP。

这会导致什么?

Uni v3 上的大部分交易量都不是“粘性”的,因为超过 70% 的交易量是由算法驱动的。交易量只是跟随定价。

因此 LP 的激励更少 -> TVL 和流动性更少 -> 滑点更高且执行价格更糟糕 -> 交易量更低 -> LP 费用更低且 LP 激励更低

然后,陷入这个死亡螺旋。

提高 LP 的交易费用以维持 TVL 和流动性如何?

死亡螺旋不可避免:

LP 的激励减少 -> 增加 LP 的交易费用 -> 更糟糕的执行价格 -> 更低的交易量 -> 更低的 LP 费用和 LP 激励

这就是 Uniswap 一直不推动费用转换的原因。

很多 web2 科技企业在过去几年都没有盈利,但实际上是在构建“护城河”,增强客户粘性。

Uniswap 没有利润,但无法培养粘性用户行为,因为只有 <15% 的交易量来自其前端……

为什么 Curve Finance 优于 Uniswap?你能想象如果 Uni v3 像 Curve 那样只将 50% 的费用给 LP,它的 TVL 和交易量会发生什么变化?

通过 ve 模型 Curve 引导流动性,并赋予 $CRV 实用性。

相比之下,$UNI 完全没有任何实用性,与 Uniswap 业务没有相关性。如果 Uni v3 可以从 LP 那里收取 50% 的费用并且仍然保持 TVL 和交易量,那么 Uniswap 胜过 Curve。但事实并非如此,因为它的大部分交易量都不是“粘性”或有机的。

Uniswap 不能保证说——“随着时间的流逝,更多的用户习惯了我们的平台,导致更多的费用和更多的流动性。”Uniswap 上的交易量并不忠诚,除非它可以从其前端大幅增加交易量,否则交易量只会随着费用转换的推出而消失。

此外,Uniswap TVL 是加过杠杆的:在 $34 亿美元 TVL 中,约 4.35 亿来自 $DAI/$USDC 对,MakerDAO 将其杠杆增加到高达 50 倍,因为它接受 Uni $DAI/$USDC LP 代币作为铸造 $DAI 的抵押品!然后可以将 $DAI 重新存入那里以获得 LP 代币来铸造更多 $DAI!

因此,Curve Finance 优于 Uniswap,因为 (i) 它具有定价权,可以成为锚定资产价格信息的主要来源,并且 (ii) 它从 LP 交易费用中抽取 50%,但仍然可以在没有杠杆的情况下通过其卓越的 ve 代币经济学吸引巨大的 TVL!

@DeFi_Made_Here 提出了一个很好的反驳论点:如果 Curve Finance TVL 如此依赖 $CRV 释放,一旦 $CRV 大幅下跌,TVL 将由于较低的 APR 而大幅下降。这是真的,但对于以太坊来说也是如此:如果 $ETH 暴跌,它更容易受到攻击并且更不安全。

对我来说,web3 之所以如此特别,是因为我们每个人都能够以非托管方式发行数字资产,并通过充分利用代币发行来引导流动性或其他指标。到目前为止,Curve Finance 集中体现了 web3 项目如何做到这一点。

最后,为什么 Uni v3 走错了一步?它增加了项目管理链上流动性的成本,从而放弃了其定价权。与其通过引入多条曲线来迎合不同的加密资产来提高 Uni v2 粘性曲线的资本效率,它只是创建了一个新模型,我认为它是订单簿的一个更糟糕的版本。现在,通过与聚合器(NFT 聚合器 或 DEX 聚合器 1 inch)竞争,它已从作为行业的基本效用转变为消费领域的竞争候选者之一。

如果它能专注于使所有波动性加密资产的发行成为必然,那就像电和水一样——用户在交换代币时无法避免使用 Uniswap。这是 Uniswap 在我看来应该走的最佳路径,显然它选择了一条不同的路径。

就是这样!我希望这能引起一些关于这些蓝筹 DeFI 项目下一步应该做什么的富有成果的讨论。欢迎分享给更多人,发表评论表达你的看法!

24小时热点

融资交易平台不得从事代币兑换业务

随着虚拟货币的兴起,市场上刮起了交易虚拟货币的热潮。与此同时 ... 置顶

6592

网信办整治“币圈”乱象,关闭上万个违规账号和105家网站

网信办整治“币圈”乱象,关闭上万个违规账号和105家网站 ... 置顶

27964

代币经济一些些未来构想

在过去的两年里,许多协议已经建立了Token经济学模型,很多 ...

4576

度宇宙

DeFi 的某个部分在降温期间变得特别火爆

如果说 DeFi 的某个部分在降温期间变得特别火爆,那就是流 ...

7402

完美世界文创

NFT游戏生态系统如今的增长速度前无仅有

1、更深入、更丰富的游戏玩法 人们 ...

4002

Opensea交易NFT

上海升级除了ETH质押解锁还有其他升级

以太坊上海升级计划于今年3月份进行,其中有一项是信标链开放E ...

3844

Kine Protocol

亚洲首批虚拟资产ETF

12月13日,南方东英资产管理有限公司(简称“南方东英”)正 ...

5522

非小号

比特币跨链有多难

比特币是加密世界的基石,由于比特币网络不支持复杂的操作,基于 ...

56204

什么是区块链

2023年如何为DAO代币估值?

在这篇文章中,我们讨论了去中心化自治组织(DAO)的估值框架 ...

5390

PKEX

外部环境恶化加密行业监管逐渐明朗

2022年对于加密币行业来说是最艰难的一年,也是历史上最糟糕 ...

5217

知信链

BIT BitDAO是资本骗局吗

BIT- 简介详情 ...

5299

非小号

区块链网早报

头条 ▌ DCG投资组合资产全线下跌,引发市场猜测 ...

8904

光明数藏

热点专题

以游戏带动引擎发展实现功能迭代与技术演进

游戏引擎作为游戏创作工具与游戏运行的底层控制器,着力于在虚拟 ... 置顶

33356

2022年打假总结:存活近3年 疯狂的“传销币”GEC是怎么苟延残喘至今?

币圈从来不缺乏资金盘或是传销币,但多数都不长久,一夜之间项目 ...

2779460

加密兔

2022年打假总结:Pi Network项目的传销性质Pi币

曾经,号称“走路就能赚钱”拥有大量用户和广泛影响的国内APP ...

2292823

文昌链

专门忽悠企业家的中国十大骗子大师

“大师”的伎俩: 最近几年,在网络、机场的书店, ...

1737356

希壤

国内460种传销币套路和骗子币名单大曝光

全员警惕!!!国内460种传销币套路和骗子币名单大曝光(附全 ...

1728187

Coin Metrics

柴犬币SHIB来了

受狗狗币启发,柴犬币(SHIB)近两天被创造出来。

1213457

Luart

非常硬核的LP流动性挖矿的核算

2021年1月19日20:00MDX正式上线交易挖矿和流动性 ...

1092706

RMRK

什么是去中心化交易所(DEX)?

去中心化交易所是一个基于区块链的交易所,它不将用户资金和个人 ...

1080791

bitFlyer交易所

中国十大骗局之pi network(π币、pi币、派币、兀币)

中国十大骗局之pi network(π币、pi币、派币、兀币 ...

876352

红果数藏

在Mdex上挖矿教程

Mdex是火币生态链上的去中心化交易所,Mdex挖矿于1月1 ...

774374

大都会资本

“iBox” 数藏平台是违法违规的金融活动

NFT可以看作是元宇宙的其中一种应用,我们可以把数字藏品看成 ...

716913

比推Bitpush