矿工价值生态系统中的价值流动

矿工可提取价值(MEV)是无许可分布式系统的基础,不能被淘汰。

MEV的市场结构是动态且复杂的,但在工作量证明(PoW)网络中从中获利的参与者完全是矿工和搜索者。

MEV历来是这两个实体之间的平衡。对于任何给定的机会,搜索者执行的任务是在技术上优化一组交易,并评估与选择将他们的尝试包括在几个竞争对手中的矿工分享一定百分比的潜在利润的博弈论。请注意,支付给矿工的利润和搜索者提取的利润都被归类为MEV。

然而,在权益证明 (PoS) 系统中,MEV 的市场结构因两个关键原因而完全不同。首先,参与共识的权益池允许将搜索者活动产生的利润重新分配给单个权益人的联盟。其次,矿工的角色自然分为两个不同的角色:验证者(或区块提议者)和区块构建者。

集成与模块化 MEV 基础设施

在 PoS 网络中,MEV 中有四个重要的参与者:

  1. 权益池——权益池聚合来自各个权益人的 L1 代币,并将它们委托给参与区块生产的验证者(例如,丽都,吉托,腌料,Coinbase 权益池)

  2. 搜索者——识别并尝试捕捉链上盈利机会的机器人或个人(例如索拉纳和以太坊仪表板)

  3. 区块构建者——在区块中构建和排序交易的实体(例如,Jito 块引擎,Flashbots MEV-Boost)

  4. 验证者(区块提议者) - 验证者或完整节点,他们以他们在共识中的股份进行投票,以提议一个区块以供网络中的其他节点进行验证。服务如质押,虚构,合唱一,质押设施运行块提议者。

在这个参与者生态系统中,杠杆作用的中心点是权益池(或更准确地说,是组成联盟的单个权益人),因为权益最终授予验证者出块的权利。验证者需要权益来最大化收入,而聚合权益的市场竞争激烈。

为了让权益池有效地聚合权益,他们必须为权益人提供有竞争力的奖励率。从历史上看,staking 收益是固定为协议排放的函数,验证者将在费用上竞争。今天,链上活动的数量增加了,权益池之间的差异化机会也增加了。权益池现在可以通过几种主要方式进行竞争:

  1. 生产区块的基础排放

  2. 费用或缺乏费用

  3. 提取的 MEV 份额

为了让权益池提供有竞争力的回报率,权益池必须委托给正在构建最有利可图的区块的验证者,并确保将这些利润分享给他们的权益者。如果验证者在提取 MEV 方面效率低下,或者选择保留他们自己提取的 MEV,则权益池将迅速将其权益重新分配到其他地方。

搜索者一直在寻找链上或与去中心化订单流市场交互的机会(例如,DF流)。当搜索者发现他们想要赢得的 MEV 机会时,他们会使用区块构建器支持的中继来提交他们经过深思熟虑的优化交易。它们还包括验证者的提示(预期利润的一小部分),这提高了他们的成功率。在权益池拥有最大影响力的世界中,这些提示必须至少部分分享回权益池,以便他们可以将有竞争力的奖励分配给权益人。

因此,权益池有效地要求验证者从最高效的区块构建者那里获取区块,以最大化构成权益池的权益人的收入。块构建者也被激励构建最有利可图的块,因为他们希望更多的验证者包含他们的块,这增加了他们的成功率和潜在的 MEV 收入百分比。

权益证明网络中最主要的权益池提供流动性权益衍生品(例如,Lido 的 stETH、Coinbase 的 cbETH),这些代币代表对原始质押资产的 1:1 索取权并累积所有质押奖励。抵押衍生品的动机是提高资本效率和股权分配。

直到最近,这些生态系统参与者都作为模块化 MEV 基础设施提供商协同工作。然而,随着 MEV 捕获机会的增加,我们预计 MEV 基础设施将整合,以改善价值链中每个接触点的价值捕获。

MEV 价值累积

权益证明系统中 MEV 的市场结构表明,价值将在两层累积:首先是通过权益池与质押者,其次是促进 MEV 提取和再分配的基础设施提供商。MEV 基础设施的每个组件集成得越紧密,系统在价值捕获方面就越有效。

在协议无法获取价值,DAO 管理风险,我们认为状态和风险管理对于推动任何协议的可持续价值是必要的。集成的 MEV 系统跨搜索者、权益池、验证者和块构建者之间的每一层中介管理风险。

对于质押者来说,他们通过提供高于市场的质押回报率来管理风险。对于搜索者,通过提供高概率的交易确认。对于验证者,通过权益委托为区块提案提供增量收入。对于区块构建者,通过更高的区块包含概率提供增量收入。

集成的 MEV系统改善了价值链中所有参与者的条件。它们比系统中的任何一个模块化参与者都具有相当强大的地位,因此可以带来可观的规模回报。


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