如何预测 L2 代币的价值

L2代币终局之战:如何预测 L2 代币价值

The Layer 2竞赛正在进行中。

就所有Layer 1和Layer 2网络赚取的费用排名而言,Arbitrum和Optimism的排名分别为第四和第五,仅次于以太坊、BSC 和比特币

但是Layer 2网络(尤其是Layer 2代币)的价值增值才刚刚开始,未来将呈现出一条庞大的增长曲线。

Layer 2代币是否会成功,完全看他们未来如何让其原生代币实现价值增值。

这就是为什么投资L2代币实质是对其未来的预测。

本文和 Bankless 分析师 Ben Giove 一起来深入研究 Layer 2 代币投资的终局之战。

这里面肯定会有alpha收益。

— Bankless

如何预测 L2 代币的价值

投资是一种预测的演练。高明的投资者不会基于当前的行情做出的决策,而是基于未来和长期价值创造的潜力。

在加密货币市场中,交易者目前对L2代币领域展现出短期思维。这对有先见之明的投资者来说是一个很大的机会。

以太坊上的Layer 2 rollup技术在用户使用、开发者关注和实用性方面不断改进。它代表了 Web3 的前沿。最近,随着 Optimism代币OP 的推出,Layer 2 代币——尤其是 L2代币的估值——成为了人们关注的焦点。

OP受到了整个加密货币的交易者和投资者的质疑。

让我们细分一下我所看到的三个最主要的质疑:

1. 没有实用性

此刻,OP仅用于通过 Optimism 的两院制治理系统进行治理。在这个系统中,OP 持有者组成了所谓的“token house”。在Rollup生态系统中,token house能够对不同项目在升级和激励分配上进行投票。

2. 代币不产生任何增值

网络收入——来自rollup的定序器(稍后会详细介绍)——并不是直接归代币持有者,而是用于可追溯性公共产品基金。这种价值分配是由 Optimism 治理的第二个分支——citizen’s house——决定,其会员资格将以不可转让的 NFT 标识。

3. 流通供应量低,过剩供应量大

OP 目前的市值为 1.879 亿美元,FDV 为 37 亿美元。这意味着只有 5% 的 OP 总供应量在流通。

这些批评是有道理的。但这些批评是针对当前的OP代币,不是对未来的OP代币和Layer 2代币。

这种脱节也带来了机会。OP 代币,以及类似的 L2 代币,正朝着大幅提升实用性和价值增值的方向发展。因为未来L2代币的设计会与今天的设计完全不同。

让我们来看看为什么会这样。

L2 商业模式

为了更好地了解 L2 代币如何产生价值,你需要了解 Layer 2 平台的商业模式。

你可以将rollup技术供应商视为blockspace的经销商:他们在 L1 上购买blockspace,更充分地使用它,并通过Layer 2出售给用户以获取溢价。

收入

Rollup的收入有两个来源:交易费和矿工/最大可提取价值 (MEV)。MEV 是一种寻租形式的价值提取形式,机会主义的区块生产者(PoW 中的矿工,PoS 中的验证者)可以通过重新排序特定交易来实现。

就像用户在以太坊上向矿工或验证者支付gas费一样,他们也必须在 L2 上向所谓的定序器支付gas费。定序器是负责对 L1 进行排序、分批处理和提交交易的实体。由于定序器履行了决定交易顺序的职责,它也可以通过提取 MEV 来获得收益。

成本

运行rollup会产生一些成本,这些成本可以gas费的形式转嫁给用户。

在这种成本结构中,第一个组成部分是在 L2 上执行交易所需的计算资源。第二个组成部分是批处理和验证交易的成本。对于乐观rollup,这需要欺骗/故障证明,而对于 zkRollups,则需要零知识证明。

Layer 2在 L1 上发布交易数据(称为 calldata)也会产生成本。Calldata成本是所谓的“数据可用性问题”的核心,它和以太坊这样的网络上发布和存储数据的高额成本有关。

Layer 2费用成本排名,数据来自 l2fees.info

目前有许多Layer 2成本问题的解决方案。

第一个是calldata压缩,它减少了L2发布到L1数据的大小。虽然rollup可以在其一端使用数据压缩技术,但即将推出的由Vitalik提议的EIP(EIP-4488)也致力于在这方面提供帮助。

其他方案包括增加可以存储在以太坊上的数据量的danksharding和proto-danksharding和像Celestia这样的特定用途的数据可用性层,。

利润

通过这种模式,rollup 可以用收取“溢价”的方式“获得利润”,即收取用户支付的交易费和购买L1 blockspace成本之间的差价。

这就是 Optimism所做的事情,通过实施所谓的“费用标度”向用户收取每笔交易的动态额外费用。Optimism的目标是定序器的利润达到利润的10%。这种利润代表了一种潜在的价值来源,可以直接让L2代币及其持有人获得。

MEV

Rollup的另一个收入来源是 MEV。每个rollup平台的 MEV 方法对其原生代币的未来价值增值具有重大影响,这将成为 L2 之间越来越关键的区别。

为了更好地理解这一点,我们需要探讨 Optimism 和 Arbitrum 的MEV方法之间的差异。

Optimism对MEV正在采取所谓的“进攻型”方法。Optimism深信,MEV 是区块链的基础,试图移除它是徒劳的,所以最终将它纳入所谓的MEV拍卖(MEVA)。

MEVA试图通过把提取MEV的权利拍卖给出价最高的人,以此来隔离和重定向MEV产生的收入。


Optimism计划将从MEVA获得的收入通过追溯性公共产品基金分配给公共产品。Optimism认为这样做能够创造一个自我维持的生态系统,从长远来看,将为所有利益相关者提供更多的价值。

另一方面,Arbitrum对MEV采取了一种 "防御型 "方法,它的根据是,MEV是对用户收税的一种形式。Arbitrum专注在其系统内将MEV降到最低,而不是追求获得和重新分配这种收益。

为此,Arbitrum 网络将实施所谓的公平排序,同一批打包的所有交易都根据接收它们的顺序进行处理。通过这样做,Arbitrum 想要减少提取的MEV数量,从而使 rollup 的成本更低,对用户和建设者更具吸引力。

围绕 L2 应该如何处理 MEV 的争论是微妙而复杂的,并且远远超出了本文讨论的范围。但是,如果是谈论投资策略,我们对L2代币价值增值意义的一些解读,还是值得一看的。

MEV对你的Layer 2投资策略意味着什么

进攻型MEV为 L2 提供了一个收入流,可用于直接为其原生代币增值。虽然 Optimism 的 MEV 收入一开始将完全用于资助公共产品,但有一部分——甚至全部——最终可以通过传统的单边质押池,或定序器的去中心化,分配给代币持有者(后面会详细介绍)。

在资助公共产品时,MEV可以通过改善其生态系统的整体健康和长期可持续性,间接帮助 L2代币获得更多价值。

虽然防御型MEV剥夺了rollup的收入来源(这些收入可直接用于原生代币的价值增值或加强其生态系统),但它可能会间接提高 L2 代币的价值。用户可能更倾向于在MEV可控的网络上进行交易,从而提高此L2的接受程度和网络效应。

哪种方法会带来更多的用户长期使用虽然还有待观察,但很明显,MEV可以用于L2代币价值增值。使用MEV的Layer 2平台将比那些不使用MEV的平台更容易为其原生资产增值。

去中心化定序器

虽然L2代币可以去中心化各种协议功能,但获取交易费用和MEV价值的最清晰方法——同时也增加其效用——是去中心化定序器。

由于每个平台还处在初期阶段,中心化定序器起到保护作用。

展望未来,为了能最大限度地抵抗审查,这些定序器最终去中心化是至关重要的。

像 Arbitrum 和 Optimism 这样的 Layer 2 可以通过使用它们的原生代币来实现这一点。有一些去中心化定序器的设计也初具模型了。例如可以通过权益证明 (PoS) 选择定序器。

它的工作原理如下:类似于L1上的 PoS,想成为定序器需质押 rollup 原生代币以获得担任该角色的权利。每个质押者被选中的可能性与他质押代币的多少成正比,被选择的新定序器能够通过交易费、MEV 和潜在的代币奖励赚取收益.

在具有进攻型MEV策略的rollup中,如Optimism,这种机制可以与MEV拍卖结合使用。

质押机制将为 L2 代币提供实用性来源,从而增加对L2代币的需求。为了参与该系统并获得上述现金流,潜在的定序器将被要求从公开市场上购买代币。

虽然细节尚未确认,但zkSync 已确认他们的代币将用于此目的。

道路是清晰的

L2 代币的使用和增值有明确的未来发展路径。Rollup 从交易费和MEV中获得的利润,可直接用于为原生代币增值,或对公共产品等领域进行间接再投资。

L2 代币可以通过去中心化定序器或其他协议功能(例如通过 PoS 系统)来获取价值。这为 L2 代币创造了更多的实用性和需求。

如果这些代币经济学你看起来很熟悉,那是因为:它们反映了 ETH 自身。

合并后,ETH将能在 PoS 系统中使用,该系统使质押者能够以奖励、gas 费和 MEV 的形式赚取现金流。

尽管 L2 代币不太可能是净通缩——或者具有像ETH那样的货币溢价——但它们仍可能以“指数溢价”进行交易,因为它们代表了获得各自生态系统敞口的最广泛方式。

虽然围绕 L2 代币设计的许多细节还在不断变化,但有一点是确定的:今天的 L2 代币经济学与明天的 L2代币经济学是不一样的。

高明的投资者应该关注每个L2平台如何在其代币中实施价值增值的策略,以及这些策略对 2023 年及以后的L2代币意味着什么,然后采取相应的行动。

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