前言

几乎每隔一天，比特币就会创下一个新的历史高点（ATH）--2020年12月的年收盘价为29100美元。这是在此前达到的3年内19800美元的高点之后。由于新来者的热情和对未来价格的惯常猜测，比特币再次受到关注。比特币持续增长的事实，是对它越来越合法化的肯定。比特币在2021年的ATH确实与2017年有很大不同。在不受监管的ICO投机行为的刺激下，之前的ATH与当时的有机增长和技术状态不一致，因此是不可持续的。2018年和2019年价格持续下跌，很多批评者乐见其看空预测应验:"看到了吗，这只是一个泡沫，我是对的！"

同一时期，许多国家开始了复杂的监管过程，机构投资者开始将比特币作为传统资产的一个非常有趣的替代方案。自成立以来，比特币经历了--并且正在经历--不断的发展，以改善网络（例如提高交易速度，降低费用，增加隐私和安全）。这些和许多其他因素使得这个新的ATH与之前的完全不同。是什么改变了呢？我们来分析一下其中的一些因素。

技术成熟度和接受度

任何一项新技术的推出，尤其是像比特币这样具有颠覆性的技术，最初都会伴随着炒作。只有在时间过去，炒作褪去之后，才能对该技术进行充分评估，最终引入市场。

2017年，一枚2万美元的比特币主要是炒作和Fear Of Missing Out(FOMO)的结果：早期采用者对这项新技术的承诺很感兴趣，但大部分的兴趣确实来自投机者。4年后，经过2年的巩固期和重新增长，比特币已经度过了最初的炒作期，现在的定位为越来越成熟，无论是从立法还是技术的角度来看。对其有利的是，比特币及其所依赖的开源技术栈不应该被视为一种 "静态技术"，因为它的发展是持续的，而且经常会有改进发布--甚至有些改进会极大地改变网络的特性。

下图展示了典型的创新采用生命周期。比特币还没有被大多数早期采用者采用，正在激发早期大多数用户的兴趣，他们现在有更丰富的故事情节来评估这项技术及其价值主张。

资料来源：Charlie Karlsson

技术生命周期由四个阶段来体现。

1. 研究与开发阶段。

2. 上升阶段，即已收回已支付成本，技术开始积累实力。

3. 成熟阶段，这时技术已经稳定。

4. 衰退阶段，在技术的实用性降低到一定程度后。

即使不能严格适用于比特币，但由于技术的单一性和项目的去中心化性质，目前的状态可以定位于上升阶段：初期的挑战已经解决，技术比较成熟，可以用现有的用例证明其价值。对于这个问题，一个有趣的考虑是，比特币的研发阶段是网络本质的内在要求，一直在进行。事实上，每个人都可以以比特币改进提案（BIP）的形式提出改进网络的建议，然后由社区进行评估，如果达成共识，将在网络上实施。在这里，你可以找到所有成功实施的BIP的综合列表，以了解比特币网络的发展速度。

立法的明确性和机构投资者

可以说，立法明确和机构投资者是相辅相成的，因为立法明确是比特币被认为是一种可取的另类投资的根本。

作为合法化的立法

2017年，除了少数例外，围绕加密货币的立法几乎不存在。大多数国家不愿意在其立法框架内考虑它们，有些国家则着手禁止它们。目前，已有130多个国家发布了关于这一主题的法律或政策。这些规则涵盖了加密货币的广泛影响，从术语的分类和定义，到对潜在投资者的警告，对支付的限制，以及对ICO的监管。广泛的国家进行了广泛的解释。例如，不同国家对加密货币的分类是这样的，在税收上有不同的规定：

以色列→作为资产征税

保加利亚→作为金融资产征税。

瑞士→作为外币征税。

阿根廷与西班牙→需缴纳所得税。

丹麦→缴纳所得税，损失可以抵扣。

英国→公司缴纳公司税，非法人企业缴纳所得税，个人缴纳资本利得税。

尽管如此，这些规定大多还得视为初步规定，因为大多数国家都在努力建立加密货币的综合立法框架。在全球范围内，可以说，在马耳他、瑞士和新加坡等国家，可以找到最有利于区块链生态系统发展和增长的框架。

机构投资者与比特币

在2017年，加密货币被认为具有强烈的反体制叙事，因此投资者群体和吸引力相当小。在华尔街，没有人真正谈论比特币是一种资产或投资。许多杰出的投资者，如巴菲特、比尔.盖茨和杰米.迪蒙等人继续将比特币描述为 "老鼠药"，因此毫无价值。

三年之后，情况大不相同：灰度投资Greyscale Investment（2020年）的一份有趣的报告描绘了一幅与2017年完全不同的图景，报告显示，越来越多的投资者熟悉了比特币，同比增长11%，甚至认为比特币正在慢慢走向主流接受。2020年，超过62%的受访用户宣称自己 "熟悉 "比特币。

资料来源：Greyscale 2020年比特币投资者报告

在散户对比特币的关注度增加的同时，针对机构投资者的投资工具也越来越多。Greyscale最近推出了他们的比特币信托基金，这是一种投资工具，允许投资者交易持有比特币池的基金股份。根据Bitcointreasuries.com的数据，Greyscale持有546,544枚比特币，约占上市公司持有的775,137枚比特币的70%。如下图所示，Grayscale的情况不错：就在最近，商业智能公司MicroStrategy购买了超过10亿美元的比特币（约7万BTC）。除了直接投资比特币的公司，其他公司如PayPal也允许其用户群（3.6亿）投资比特币。

并非所有的投资工具都是一样的：期权和期货是对未来价格的投机性押注，因此并不给投资者任何比特币的所有权。相反，Greyscale和MicroServices直接购买了比特币，因此对它们拥有完全的所有权--为比特币网络的整体供需动态做出贡献。下面你可以找到所有直接或间接投资于比特币的公司的综合列表，分为公开交易、私人交易和类ETF。

来源：Bitcointreasuries.org

发行不同的投资工具，迎合每类投资者不同的风险/风险敞口，有助于利益的良性循环，提高传统投资者对比特币的可获得性--其中的例子是对比特币期权的未平仓量创下纪录，现在到达ATH，超过70亿美元--自2020年9月以来增加了400%。

来源：IntoTheBlock

越来越多的投资工具，加上更明确的立法，导致投资者对比特币的看法发生了范式变化。这为发展整个衍生品和信贷市场，以及创造服务以减轻持有大量比特币所激发的复杂性和安全风险提供了可能。对于这个问题，一些公司--比如富达，早在2018年就已经开发出了服务：1.为机构投资者提供加密货币资产的托管服务，以保障他们的大量持仓；2.允许投资者使用比特币作为交易的抵押品。

如今，无论是从监管还是从实际操作的角度来看，机构投资者持有和投资比特币都变得更加容易。在接下来的几年里，这种趋势很可能会继续下去，比特币很快就会被视为一种 "主流 "的替代资产。

链上指标

下一节纯粹依靠链讨论上指标，如需求和供给、比特币持有者的数量以及比特币与Alt币的总体优势。由于比特币的发行量是恒定的（平均每10分钟6.75个BTC），散户和机构投资者的关注度提高，很可能导致需求--以及价格的大幅增长。

比特币的分裂。比特币主导地位与Alt币

比特币在2020年经历了超过160%的价格涨幅，影射其他大多数加密货币。在之前的2017年牛市中，价格上涨的动力来自于ICO的投机现象，新币凭空铸造，且大多没有任何价值主张。尤其是在2017年12月和2018年1月，整个加密货币市场的市值出现了非理性的增长。小的加密货币在一周内x2、x3。这种趋势反映在比特币的优势比上，衡量比特币与Alt币的总市值。在2017年的炒作高峰期，比特币主导权全年平均约为82%，只是在12月期间低至40%。此后的趋势始终如一：虽然比特币达到了新的ATH，但大多数其他加密货币并没有从接下来的熊市中恢复过来，如今的估值与历史ATH相比低得多。比特币相对于Alt币的优势越来越大，现在达到70%，就是这种分裂的体现。

资料来源：TradingView

可以说，鉴于比特币的特殊属性，如今的比特币已经与所有其他货币产生了分裂。加密货币用户已经达成了无声的共识。比特币是一种货币，但其他货币与比特币完全不同。

不断发展的网络

比特币网络比以往任何时候都要强大，这样的信誉地位得到了证实。

1) 比特币网络的哈希率达到了ATH。它代表了矿工为维持网络而提供的总计算能力。作为一个去中心化的点对点网络，比特币依靠矿工提供的电力来运行。高哈希率是比特币网络健康的标志。哈希率越高，恶意行为者就越难对网络进行51%的攻击。

资料来源：IntoTheBlock

2）比特币地址的数量也到达ATH：如今持有比特币余额的钱包超过3300万个，较2020年1月的2800万个YOY增长16%。

资料来源：IntoTheBlock

其中，96.92%的地址处于盈利状态，仅有1.39%的地址处于亏损状态，1.69%的地址处于盈亏平衡状态（数据截至2021年1月1日）。

资料来源：IntoTheBlock

持有者与交易者的比较

另一个有趣的指标是关于未使用的交易输出（UTXO）。概括地说，它们可以与比特币网络上的累计可用余额进行比较：执行交易后剩余的金额。

一个比特币的平均持有时间为3.1年。此外，超过21.9%的比特币(400万BTC)超过5年没有动过，11.92%(220万BTC)是3-5年，13%(250万BTC)是2-3年。上周只有约5%（110万BTC）的比特币被移动，上周和上个月之间有7%（134万BTC）被移动。在2017年，短期交易--以红黄色区域为重点--非常普遍，而现在大多数用户都选择持有比特币--以绿蓝色区域为例。

资料来源：IntoTheBlock

因此，64%的比特币总地址被认为是持有者--考虑到2019年12月是1740万，这是一个强劲的增长--因为他们已经1年以上没有动用他们的比特币，24.5%（800万）被认为是波动者（1-12米），而只有11%（370万地址）的比特币用户被认为是交易者（<1M）。整体趋势显示，短时间内持有比特币、不交易比特币的趋势越来越明显。

比特币：稀缺和通缩的商品

随着时间的推移，比特币是一种越来越稀缺的商品。比特币的有限性往往被低估，毫无疑问，这是它最吸引人、最有趣的特点之一。每隔四年，比特币的释放量就会减少一半，直到2100万枚比特币全部被挖完，这估计会在2140年发生。最近一次减半发生在2020年5月，将给予矿工处理比特币交易的奖励从每区块12个比特币减少到6.75个比特币。因此，这也增加了单个比特币的电力生产成本。为了弥补，如今供应的减少被需求的增加所满足，这些需求来自散户投资者和购买了高额比特币的机构玩家--如上节所述。

由于比特币的特点，如可分割性、便携性和稀缺性，比特币经常被比作黄金的价值存储。Winklevoss兄弟（Facebook的联合创始人）甚至认为，比特币比黄金更好，因为事实上，它是 "宇宙中唯一的稀缺商品"，因为在未来，先进的技术将允许我们通过小行星采矿获得黄金。由于其通货紧缩的性质，比特币当然也代表了一个安全的避风港，对于那些来自委内瑞拉、土耳其和伊朗等经济状况不佳或经济制裁导致货币严重膨胀的国家的人来说，它可以用来向家里汇款，用于国际贸易，或者仅仅是用来支付必需品。如果传统的法币在不久的将来继续经历高水平的通货膨胀和波动，那么更多的人会将比特币视为一种安全的资产，以保护他们的财富免受经济不稳定和通货膨胀的影响。

最后但并非最不重要

比特币至今已有12年历史，它是世界上最安全的金融网络：它安全的存储超过5000亿美元，正常运行时间超过99%，从未遭受过黑客攻击。它正越来越多地被监管机构合法化，并作为一种替代资产吸引了散户和机构投资者的关注。如今1枚比特币的价格在30000美元以上徘徊，比2017年的前一个高点高了50%，这也印证了强劲的上涨趋势.。

比特币背后的技术栈是非常非典型的：开源、去中心化、加密，这是网络去中心化和保护隐私的根本。需要强调的一点是，无论是技术、立法，还是比特币作为一种技术和货币的应用，都是一直在进行的，不能认为是一成不变的--这样做就严重低估了它的灵活性。比特币是21世纪的流动性货币：可编程，并在不断改进。

高度颠覆性技术的采用周期必然是漫长的：当它在2009年首次发明时，它的概念几乎是乌托邦式的，几乎没有银行理解，银行将比特币称为 "技术民粹主义"。这些担忧是合理的，现状也不能责怪这种理由。然而，此后的大环境已经发生了深刻的变化。不同章节中指出的四大发展导致了完全不同的环境，无论从意识形态还是从实践的角度来看，现在的环境都更容易接受比特币。

关于比特币未来的应用或未来的价格，无法预测。相反，可以预测的是，世界会逐渐习惯比特币：最终，各国会慢慢走过拒绝与接受的周期，认识到比特币的价值，制定相应的立法框架；网络的速度、安全性、实用性会不断提高，有更多的使用案例；会有更多的投资工具被创造出来，覆盖所有的投资者。

所有这些原因都解释了“2021年比特币价格新高与2017年有何不同？”