比特币减半与2021牛市

刘昌用:比特币减半与2021牛市


刘昌用:知密大学发起人,北京大学经济学博士

所谓比特币减半,是指比特币的新币发行速度减半,从现在的每10分钟发行12.5个,减半到6.25个,每天由新发行1800个缩减到900个。

按现在的价格,减半前每天增发新币价值约1亿元。由于比特币的发行机制是POW,因此,每天消耗的能源也接近1亿元,差额就是整个矿业的利润。这也意味着,市场每天要有接近1亿元资金,用于购买这些新币,大部分用于支付电费。超过了,就供不应求,价格上涨,不足则供大于求,价格就会下跌。

减半后,每天比特币的新币价值就只有5000万元了。如果之前市场是平衡的,即供求都是1亿元,那么减半后,供给就只有需求的一半,所以价格就会上涨。这就是所谓减半行情的基本逻辑。

然而,实际的价格变化不会如此简单,不会在减半当天价格立即翻倍。这是因为,在减半之前,市场已经预期到减半的影响,价格提前上涨。这就是2020年初所谓减半行情的来历。真正到了减半时,价格反而不会如预期翻倍了。

除了预期,减半还有一个不利影响:对矿业的打击。整个矿业每天收入本来是1亿元。假设除去成本,利润为2000万元。减半后,总收入只有5000万元,利润成了-3000万元。这意味着大批矿场矿工亏损。

减半之前,矿工有利润,还可以囤些币,减少市场供给。现在,矿工卖掉所有挖到的币交电费都不够,还要把以前的存币卖出来交电费。所以,市场上供给的币,并不会随着产量减半而立即减半。

不仅如此,由于大批矿工矿场面临亏损倒闭,市场情绪会很低落,带来消极预期,造成价格下跌。减半后,一批矿机关机,则剩余矿机的成本也会快速下降,利润恢复,矿业情绪随之恢复。

因此,虽然还没有减半,但对上述各种因素的预期和未雨绸缪的业务调整,已经造成了比特币价格的大起大落。短期的价格变化很难准确预测。

总体上,减半之前,如果积极因素被强调,预期过于乐观,则减半后预期落空,价格会下跌;如果预期已经过于悲观,则减半后价格就会上涨。期间还有其他因素的意外冲击。所以,不应把减半当成一个简单的短期价格翻倍机会。

减半的短期影响很难确定,但中长期影响是可以明确的,会对比特币价格形成持续的支撑。因为,中长期看,每天的新币供给减少5000万元,一个月就是15亿,半年就是90亿元。其他短期因素相互对冲,而新币供给半年减少90亿,这是很强的价格支撑,2020年下半年价格总体上会上涨。

不过,单纯从新币发行减半的角度看,比特币价格翻倍,就能够完全对冲产量减半的影响了。供给的数量减半,单位价格翻倍,总供给的价值恢复,需求不变的情况下,总供求恢复平衡。而价格翻倍对密码货币而言很常见,算不上牛市。不过,减半的持续价格支撑确实可以成为牛市的催化剂。

牛熊周期是市场经济中所有资产的共同特征,主要原因是社会对资产价值的认识存在周期性波动,是一种经济变化为基础的社会心理运动。

比特币的价值支撑主要是对远期价值的预期,所以受到社会情绪影响更重一些,周期性也更加明显。

当越来越多的人预期比特币很有价值,超过一定阈值,社会乐观心理传播速度加快,就会启动牛市。

牛市后期,预期过分乐观,形成泡沫。随着币价上涨,挖矿成本上涨,相信的人都持币待涨,不信的都不信,接盘资金跟不上,泡沫就会破灭。此时,贬损比特币的人开始增多,进入熊市。

当多数人过度贬损比特币的价值,币价很低,挖矿成本也低,少量资金就可以接住供给,供求平衡,市场情绪就恢复平稳。

熊市中密码货币的真实价值仍然存在,而发展更加谨慎,资源价格更加低廉,支撑价值的进展不断积累,并逐渐被社会认知,乐观情绪将逐渐产生,新一轮牛市开始酝酿。

2018年密码货币经历了大熊市,2019年是市场情绪的平稳恢复期,进入2020年具备了缓慢启动牛市的社会心理基础。

比特币的减半后,持续的供给减少,给价格持续的支撑,非常有利于社会情绪的持续激励。简单说,2020年下半年,人们会逐渐发现价格跌下来很难,涨起来容易。当大家都发现这一点之后,社会情绪就会高涨,牛市就来了。

所以,比特币减半的短期影响受到预期调整而很难预测,但在2020年下半年会持续支撑价格,并很可能催化出2021 年的新牛市。


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