经济学人:科技泡沫正在全面破灭 但也无需彻底失望

在硅谷,仅次于发明下一个新事物的最受欢迎的消遣方式是发现泡沫。即使是业内人士也往往会把这些事情弄得大错特错。著名的风险投资家 Bill Gurley 在 2015 年预测说:"今年你会看到一些死亡的独角兽"。在这一年,这些价值超过 10 亿美元的初创企业的孵化工作才真正开始。

游戏变得更加简单:到处都能听到泡沫破裂的声音。科技股、首次公开募股(ipos)、空白支票公司(称为 spacs)、创业公司估值,甚至加密货币:所有在过去几年攀升到令人眼花缭乱的高度的资产,现在都在落地。很难说它们会以多大的声音爆裂 -- 哪些还可能重新膨胀。

科技股的下跌是最引人注目的。纳斯达克交易所 100 家最大的科技公司 ndxt 指数,自 11 月初的峰值以来,已经下降了三分之一。该指数中的公司已经损失了总计 28 万亿美元的市场价值。

IPO 已经枯竭,这并不奇怪。从 2021 年 1 月到 4 月,大约有 150 家公司在美国上市,其中大部分是科技公司。今年只有 30 家。Spas 的繁荣已经爆发了,它上市,然后找到一家与之合并的初创公司。自 2018 年以来在美国上市的 1000 多家此类公司中,只有三分之一与目标公司合并。许多已经完成交易的人已经失去了光彩。根据追踪 25 个最大的 de- spaced vehicles 指数,我们可以看出,自年初以来,它们的价值已缩水 56%。

研究公司 cb Insights 认为,2021 年,科技初创企业在全球范围内通过 34000 多笔交易筹集了 6280 亿美元。今年 1 月至 3 月期间,交易数量比上一季度下降了 5%。投资金额下降了 19%,是 2012 年以来最大的季度下降。独角兽热潮中的超级明星投资者已经遭到了打击。5 月 12 日,日本科技投资巨头软银(SoftBank)报告称,其旗舰基金在过去 12 个月中损失了 330 亿美元,这令人瞠目结舌。

尽管加密货币市场的项目无论如何都要“上月球”,但现实是,这个市场也在遭遇挫折。即使是一些坚韧不拔的 "hodlers" 也已经开始退缩。5 月 12 日,最大的加密货币比特币的交易价格低于 26,000 美元,还不到去年 11 月初峰值的一半。其他加密货币的价值下降得更多。接下来的四个最大的代币自其峰值以来已经损失了 70% 以上。非同质化代币(nfts),甚至更多投机性的数字资产的名称,如可以交易的艺术品,也受到了冲击。另一种大型加密货币以太坊的 nfts 销售量,最近几周在大型 nft 市场 OpenSea 下降了一半以上。

投资银行 Evercore isi 的 Mark Mahaney 解释说,该行业遭受了命运的突然逆转。近年来,不止一个因素给科技行业带来了推动力:冠状病毒大流行将生活和工作推向了网络;政府的刺激计划进一步增加了需求;超宽松的货币政策使科技行业的长期增长对投资者更具吸引力。现在,人们正在远离屏幕,再次离开家;乌克兰的战争正在造成全球经济瘫痪的不确定性;世界各地的经济正在遭受通货膨胀,也许很快就会出现衰退。

然后是利率上升。除了可能引发经济下滑,它们还降低了科技公司利润的现值,而这些利润大部分都在未来。如果通货膨胀率不下降,中央银行将堆积更多的利率上升,给高风险的科技股带来进一步压力。

事情会变得多糟?尽管最近几天股市稍稍稳定下来,但没有人准备称其为底部。就像市场在过去几年中超额完成任务一样,它们也可能会超额完成任务。人们对尘埃落定后可能发生的情况有了更多的共识。另一家投资银行 Wedbush 的丹尼尔 - 艾夫斯(Daniel Ives)认为,科技行业正处于一个 "岔路口"。他认为,随着利率的上升,投资者将放弃投机性较强的增长型股票,而关注科技行业的优质股票。

猜中哪些股票没有奖。尽管美国的科技巨头 --Alphabet、亚马逊、苹果、Meta 和微软 -- 自去年 11 月以来的总市值下降了近 25%,而且它们的最新业绩也不如前几个季度那么出色,但它们仍然是安全的赌注。他们的季度销售总额为 3590 亿美元,净利润为 690 亿美元。它们的核心业务仍在增长,特别是云计算。Alphabet、亚马逊和微软这三家全球最大的云计算供应商在 2022 年前三个月共获得了 430 亿美元的此类服务的销售额,比去年同期增长了 33%。

艾维斯先生指出,更出乎意料的是,老牌科技和硬件股票似乎表现的还不错。老牌芯片制造商英特尔(Intel)自去年 11 月以来下跌了相对温和的 13%,软件行业的标志性企业 IBM 上涨了 12%。具有稳定销售和高利润的商业软件制造商,如 Adobe、Oracle 和 Salesforce,可能会快速反弹。鉴于 Coinbase 在 5 月 11 日的崩溃,虽然看起来很难,但支付和加密货币平台也可能加入金融主流。网络安全公司,如 CrowdStrike 或 Palo Alto Networks,由于担心俄罗斯和某些国家的网络攻击,我们可能会看到他们财富价值的回归。地缘政治的裂痕甚至可能提升 Palantir 公司,这是一家与安全服务合作的秘密分析公司,其股价在 5 月 9 日披露销售增长放缓后暴跌了 20%。

持续无利可图的演出经济公司看起来更加动荡。5 月 4 日,打车和送货巨头 Uber 报告说,第一季度的行程和用户同比增长了近五分之一,但仍然损失了近 60 亿美元。视频流媒体公司的重估价格,数十亿美元的内容支出和逆转(Netflix)甚至稳定(迪士尼)的用户增长,可能是永久性的。社交媒体(Snap)或电子商务(Shopify)等领域的二线企业也可能如此,这些领域分别由 Meta 和亚马逊主导。

将目前不景气的科技业与 20 年前的互联网泡沫破灭相提并论是错误的。那时的公司既没有健康的资产负债表,也没有充满希望的商业模式。如今,许多公司两者都有。对于经历过长期牛市的一代科技公司创始人、员工和投资者来说,这种令人胃口大开的市场波动是令人不快的。但它们不太可能阻止数字技术吞噬世界。

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