最近，比特币涨势不错，不知不觉，已经来到1.6万美金。虽然有回调趋势，但破2万美元前高几乎板上钉钉。

这本是令币圈兴奋的事情，然而周围却显得格外冷请。稍打听，原来大多数人手里早就没有“大饼”了，囤了一手的“山寨币”。

对于山寨币的划分，每个人的标准都不一样。比如市值、上线时间、交易深度、上架交易所数量、是否有主网、机构支持力度、应用、共识等等。为了兼顾各方利益，本文把除了BTC以外的所有币种都称为山寨币，把2017年牛市以前出现的山寨币统称为“古典”山寨币。

大饼涨、山寨币跌。大饼跌，山寨币狂跌。

这是最近一段时间币圈的现状。

既然这样，为什么不抛弃手中的山寨币安安稳稳拿着比特币呢？大家显然是不甘心的，3年都拿了，还差这一年？在大多数人眼里，币圈4年一轮回，剩下的1年将会见证山寨币奇迹。

山寨币还会再续辉煌么？手里的山寨币还有回本希望么？

接下来，我们回溯历史，假设在牛市最高点或者熊市最低点买入山寨币并等到下次牛市抛售，看看回报率怎样。

2013年牛市买入山寨币：平均6倍回报

2013年12月5日，山寨币迎来史上第一次牛市，总市值逼近20亿美金。最逼近当天的历史快照是2013年12月1日。

可以看到，当时比特币市值是115亿美金。山寨币之王是LTC，市值是8亿美金。XRP、PPC分列第二和第三，市值均在1亿美金以上。

由于盘子小，假设我们把市值前十的山寨币代币按照同等金额全部买一遍，一直持有到下个牛市，回报是怎样的？

如图所示，前10大山寨币中只有3个超过了2013年的价格高点，总体回报率是595.49%。而如果同样的资金在2013年高点梭哈买入比特币，当时的价格是约1000美元，到2017年牛市高点是2万美元，回报率是19倍。远远高于分散资金买入山寨币。

有人会说，买入山寨币是根据自己的调研，看好了才会下重注，并不是广撒网式的盲目买。问题是，即便是开创性的早期项目谁能保证就会在历史的竞争中不会败下阵来？而那些被比特币原教旨者鄙弃的项目，谁又能保证一定失败？拿PPC来说，在POW币盛行的2013年，PPC是第一个将POS机制用于实践的区块链项目。当时，PPC创始人Sunny King对PPC有宏大的蓝图。他认为，长期来看，节约能源的权益证明网络或许能超过比特币的市场份额。

如今，创立8年的Peercoin和比特币的差距隔了4800多名，好在PPC仍旧顽强地存活着，市值只有600万美金。下面这张须发花白的Peercoin开发人员编写RFC的图片看起来颇显悲壮。

再拿XRP说，这是OpenCoin公司发行的代币，初衷是要建立一个分布式的P2P清算网络。这家公司在当时大多出身草根的项目方中鹤立鸡群。OpenCoin公司的CEO Chris Larsen曾经共同创立和领导在线金融公司E-LOAN，CTO Jed McCaleb曾经创立过Mt. Gox，是当时世界上最大的Bitcoin交易平台。同时，OpenCoin还拿到了Andreessen Horowitz等知名风投机构的投资。

对于XRP这一愿景，不少人不看好。但是这似乎并不能阻止其在日后的巨大涨幅。即便在今天，XRP依然是全球排名前四的区块链项目，尽管仍旧有人质疑其除了供团队套现外别无他用。

2015年熊市抄底：平均100倍回报

假设我们没有在牛市山顶上买入，而是等到熊市底部买入，结果会怎样呢？

熊市底部不好判断，这里我们用比特币熊市期间的最低价发生日期，即2015年1月15日。

可以看出，在2015年熊市低点，比特币大约在210美元，市值是28亿美金。XRP成为市值最高山寨币，市值4亿多美金。其余9个山寨币市值都没有过亿美金的。

如上图所示，在熊市抄底，按照平均资金分配的方法买入当时山寨币，总体回报率是103倍（间接说明了手里的山寨币涨了百倍并不是你人多牛，而是行业整体在爆发式增长）。比特币的回报率大约是90多倍。但是，在此之前，需要忍受70%以上的跌幅。

2017年牛市买入：平均亏损近80%

2017年12月17日，比特币达到历史高点，当天单价最高超过2万美元。山寨币总体市值突破2013年牛市高点的20亿美金，跃迁至5500亿美金。

当时，比特币市值3200亿美金。ETH成为市值最大的山寨币，市值近700亿美金。其他超过100亿美金的山寨币还有：BCH、XRP、LTC、ADA、IOTA。10亿美金级别的项目非常多。

如果2017年牛市高点买入并持有至今，除了ETH之外，在2017年牛市买入其他代币，总体跌幅和2015年熊市差不多。比特币当前1.6万美元的价格和前高2万美元相比跌了20%。

2018年熊市抄底：大幅跑输比特币

2018年熊市，比特币跌至3200美元，市值566亿美元。XRP市值117亿美元，10亿美金级别的项目寥寥无几，只有ETH、XLM、EOS、LTC、BCH、BSV这些。

如图，2018年熊市抄底山寨币两年后至今的回报翻了一倍。而目前BTC价格1.6万美元，相比熊市低点已经涨了5倍。在熊市抄底，山寨币暂时大幅跑输比特币。

回顾2013年至今的牛熊期间山寨币的表现，可以看出： 1）山寨币总体市值越来越大。从2013年牛市顶峰的20亿美金，再到2017年牛市顶峰的5500亿美金。4年间，资产增加了大约270倍。目前，山寨币总体市值是1600亿美金。 2）单个山寨币的市值越来越大，2013年牛市期间体量最大的山寨币LTC是8亿美金，2017年牛市期间体量最大的山寨币ETH已经超过700亿美金。 3）无论牛熊，买比特币似乎都是正确选择。

下一次牛市：山寨币能否翻盘？

每一次牛市都伴随着市值跃迁。从2013年至今，山寨币经历过4个市值跃迁，分别是从0到1亿美金，从1到10亿美金，从10到100亿美金，再从100到1000亿美金。

其中，山寨币集体市值第一次达到1亿美金是2013年8月5日。

可以很明显看出，在2013年8月5日以前，山寨币的市值一直徘徊在1亿美金以下。当天通过“爆拉”的方式完成从0到1的市值跃迁。自此，山寨币的市值再也没有低过1亿美金。越来越多的人投入到山寨币创新，一直延续至今。

在2013年的牛市中，山寨币市值最高达到20亿美金。在2017年牛市中直接跳过百亿级一口气冲到5500亿美金。到了下次牛市，我们不妨预测山寨币总体市值会进入下一个量级，即突破1万亿美元，但不会超过10万亿美元。

为什么不会超过10万亿美元这个量级？

第一，目前美股总市值52万亿美元，A股总市值80万亿人民币，港股总市值60万亿港币。而在3年前，这个数值分别是：38万亿美元，43万亿人民币，48万亿港币。这些资本市场已经很成熟，已经运转了数十上百年，能承载的资产都承载了。尽管市值在增加，但变化速度很慢。而山寨币市值这3年不但没有长进反而萎缩了70%。

第二，山寨币经过8年的创新，市值从0迈入到千亿美金时代，像2017年那样连跳2个数量级的爆发式增长阶段可能已经过去。从千亿美金进入万亿美金的速度不会再像以前那么快。拍脑袋估计，在下个牛市周期，山寨币市值达到美股市值的1/10或者A股市值的一半，即5万亿美金。（如果下次牛市比特币市值像2017年牛市那样占总体市值的40%，则比特币市值会达到3.3万亿美金，价格将会达到18万美金。这个数字是激进的）

第三，随着山寨币商业模式的健全，传统资本市场的估值体系开始发挥效用，山寨币的估值越来越合理。

综上，结合目前1600亿美金的现状，山寨币市场乐观估计还有30倍的市值增长空间。如果你手里的山寨币目前相比牛市最高点跌幅超过97%，即便下次牛市到来也很难翻盘。既然行业喜欢用4年一周期来预判牛熊，那么在接下来不到1年的时间窗口里，会有更多体量大的、新的山寨币不断涌现，那些排名靠后、鲜有亮点、市值小的山寨币很容易被资本市场冷落而缺乏流动性，一旦缺乏流动性，基本上就进入了死亡螺旋。